在我大A股仍处在股灾后康复训练阶段的当下，A股价值之王“贵州茅台”一骑绝尘后复权股价剑指4000元大关留下遍地错愕的下巴。各种报道中不断出现茅台市值一天狂增数百亿股价突破600元等等字眼，在此必须强调一个更加悚然的事实，就是茅台的真实股价（即复权价）增长已经剑指4000！之所以必须且非常强调这点，是因为除权后650元的股价是极端的误导，根本无法真实反应茅台股价上涨的真实幅度，唯有“复权”的股价才能还原“真相”,因为茅台上市近20年来股价从最低25元到650元还是从25元到近4000元是完全且根本不同的“概念"。
在此讨论茅台的意义，并非是为了蹭热度，而是为了还原“价值投资”的真相。因为茅台并非个案，如果它仅且仅仅是一个个案或者高端白酒板块个案，那么讨论它的意义基本为“零”。
在普遍的认知上，A股被定义为“政策市”亦或是庄家操纵的市场，价值投资在A股根本不存在。但是看一看我们耳熟能详的公司中，中医药行业的同仁堂、片仔癀、阿胶、白药，看一看家电行业的海尔、格力、美的，看看制造业的福耀玻璃、大族激光等等，看一看它们历经数轮牛熊转换后的“后复权”股价同时再对比一个这些企业的业绩和估值，相信绝对会得出不一样的结论，即价值投资同样适用于A股。
而如果仅且仅仅是为了证明价值投资在A股市场同样存在，那么讨论这点同样是并不足道的意义，因为它并非主旋律。茅台的股价，在向市场传递一个关于经济转型大背景下的“重要信号”。
众所周知的是，经济特别是在2008年华尔街之后步入了地产和基建拉动经济的“常态”。地产已经绑架了银行，绑架了经济的观念已经深入人心。在此背景下不管房价如何疯狂，，，民众对“价格”的认同已经普遍根植于心绝不会轻意转向。
实业是国民经济的根本，它可以被挤压可以被抽水可以被虐千百遍，但这一点是最基本的常识。在之前的文章中本人不断强调这点，实业是立国之本，而最高决策层对“脱虚入实”急速转向的决心与推动的力量并未引起投资者足够的重视。而经济的转型，有着更深层次的宏观背景。
近年与楼市相得益彰的是不断刷新百年历史新高的美国股市，而此背后是地产经济和实业经济两种不同的经济取向所最终导致的结果，而大分化是在2008年之后，最大的一次分化是在2015年开始，股灾之后楼市暴涨，而美国短暂修整，在川普上台后更是暴力上涨同时楼市进入密集强力调控周期，这两个看似并不相关的市场背后存在着极其深刻的因果链接。
自2001年加入WTO之后凭借低廉而优质的劳动力价格，迅速成为“世界工厂”。我国的外汇储备也从当初的3000亿美元达到2014年的最高点4万亿美元。
在此过程是贸易顺差是创汇的最大来源，一直延续到现在每年折合数千亿美元的贸易盈余（2016年贸易顺差高达5100亿美元）。
而从外汇占款数据我们可以清晰的看到外储从2014年之后一直在持续流失，直到上月才转正。外汇占款和欧元汇率反应了之前连续半年多的外储规模增加具有极大的迷惑性。过去半年多外储数值增加是建立在外储中欧元资产部分价格上涨之上的，这一因素背后则一直在持续流失的“真相”。在之前的文章中举过一个例子，如果把外储比作一个人的股票帐户，帐户里有一半股票（相当于外储中的欧元）一半现金（外储中的美元），在股价上涨周期，股票帐户不断往外转钱（外储流失），但股票帐户中的总值仍然可以略为上升，但这个上升并不能否定现实的“流失”。
重要的是央行的发钞在WTO的2011年-2014年基本上是接近于完全建立在外储之上。也就是央行按当时汇率印发人民币基础货币（即外汇占款）来向市场购买外汇（美元、欧元为主）。简单的理解，外储是人民币之“锚”，央行所发行的人民币之所以在市场上得到认可，是因为拿着它可以向央行换取对应量的外汇。在此期间，外汇储备从几千亿美元增加到4万亿美元，意味着央行增发人民币基础货币近30万亿元，换算成宏观货币是100多万亿。而楼市是宏观货币最大的“蓄水池”，如此也就理解了楼市的疯狂。
问题是外储自2014年以来下降了近1万亿美元，外汇占款对应的减少了6万亿人民币，对应的的宏观货币要减掉30多万亿人民币，对应的楼市应该在2014年步入熊市！那么楼市又缘何在外储持续流失周期出现暴涨了呢？
原因是央行在缩减外汇占款的同时通过MLF、SLF等创新货币工具，将金融机构未回收债权做为质押再次向市场注入流动性。期间央行资产负债表并未明显扩张。简单理解，某人购房贷款100万，那么相当于这个人用自己的信用做抵押印了100万元钞票。无数类似这样印发的钞票做为新的信用基础承接了人民币中流失掉的那部分外储信用。这点极为关键，区别于联储的量化宽松，美元在金融危机后的超发是以国家信用为抵押物的，由美国政府收入作为偿还来源，而这段时间人民币的“换锚”，是以购房者未来收入做为信用担保的，而非直接的政府信用，即楼市去库存这一阶段的房价上涨，是购房者通过自己的信用“大扩张”来实现的，购房者为这两年经济的稳定作出了“卓绝”的贡献。
然而，外储并不能等同于积累的财富。外储除了贸易盈余，还包括外商投资，套利热钱等主要构成。的贸易盈余其中有很大一部分是在注册的独资或者合资企业创造的，这些企业的利润并不属于。在本土化的外企，它们创造的是的GDP，赚出来的贸易盈余。也就是我国和主要西方国家的经济关系中，我们靠贸易盈余赚钱，它们靠企业本土化赚市场的钱。的贸易盈余需要减去在的外企创造的贸易盈余再减去外资在本土市场的盈余才是在国际交往中真正创造的“财富”。GDP根本无法恒量一个国家的财富创造能力，它只相当于一个企业的营业额，就像一家超市，营业额可以很高，但可能会亏损，同时也并不影响供货商赚到钱。
当前美国对外政策的走向是“、加息、缩表、降税、基建”。这一系列动作的指向是抽回美元流动性，即抽回美元在全球资产定价中的“信用基础”。对应的其它以美元为锚的主要货币如果不紧缩流动性或者以足够坚实的新锚替代，币值以及其计价的核心资产将出现剧烈贬损。
人民币不可能通过注入国民信用替代来维持汇率长期稳定，因为国民信用和美国国家信用不可同日而语。问题是如果人民币紧缩，楼市债市会面临极大风险。而楼市不可能绑架政府，因为政府已经在未雨绸缪。
除了通过地贷综合体--房子，经济还有另一个备用支持系统即企业来支撑。伟大的“梦”不可能通过盖房子来实现，美国刺破楼市泡沫后的“脱虚向实”之路同样是梦实现的必由之路。美国的实业并未凋零，通过刺破楼市泡沫本土科技企业全面崛起，而美国实业的另外一大部分实业，仅仅是生产经营活动不在本土。当美国开始全面兑现企业海外利润并进一步强化企业在国民经济中的重要地位，我国也必然走向“强企之路”来抗衡。
看看茅台的股价以及股东列表会清晰的知道“做优做大做强国企”所带来的股权增值利益能否冲抵土地财政的损失。在历往中，在同样的货币政策环境下，楼市和股市可谓冰火两重天，楼市每一次调整都成为奔向更高目标的上涨中继，股市每一次调整都是实实在在的惨跌，这是经济“脱实入虚”的必然结果。
，股市不惧股灾已经全球市值第二，IPO仍在不断扩大规模，股市最大一笔抄底资金是增发人民币基础货币进入的“救市资金”。经济“脱虚入实”的急速转型，房子是用来住的，千年雄安与京津冀长江经济带等等，做优做大做强国企，军民融合等等无不在指向地产经济到实体经济的急速切换，大势汤汤，顺之者昌。
在股市规模越来越大上市公司越来越多的当下，每个股民都如“后宫佳丽三千”的帝王。规模的扩张最终的结果，股市的“牛市齐涨熊市齐跌”将越来越会成为历史既往，赚钱的公司和赔钱的公司股价表现将会剧烈分化，看看前边例举公司再追忆一下惨烈的股灾这点已经再明晰不过。
以往的股市，牛熊周期是最重要的。“脱虚入实”转型之后的股市，也将快速步入从“价格认同”到“价值认同”的阶段，分化必将导致“价值投资”成为主流。
“认同”来自于“投射”，“投射认同”是最最最最基本的心理学概念。“投射”代表了绝大多数人的“认同”来自于外界而并非“内心”。为什么黄金价格低位的时候没有人理会而在历史最高价抢购，为什么股市5000点（中证500指数同期的万点泡沫比大盘指数更清晰的揭示2015年市场的疯狂程度）人们疯狂接盘而在牛市前的2000点或者股灾后的3000点破位没人理会?为什么2015年没人抢房而在最辉煌的暴力上涨之后买买买？
唯一的解释即“投射”是一个深度催眠过程，当人们接受了一个“价格认同”的“深度催眠”之后便会信仰于“价格”并将其视为“信仰”来膜拜，否则绝不会在一个人人谈论泡沫的阶段不顾顶层如何说如何做仍然蜂拥向前，直到唤醒的铃声响起。
价值的认同更多的来自于内生，是对未来趋势的理性预期而产生的共鸣。当帝都率先转移资源分流人员定向加息启动租赁，相当于股票“市梦率”的“租售比”必将引发价格向价值的逆向回归。而做优做大做强国企对企业盈利的强化以及股权价值的上移也必将在未来若干年改写楼市与"权重指数”的“比价曲线”，而这一过程将和众多的“折线赌（试想价格图是一个名字叫做“主力”的人可以随意划的折线图，每一笔交易都是和他对赌方向，如果你就是主力，有几个人可以赢你呢？）者无缘。