预期低、估值低、股价低、配置低，关于苹果是时候乐观一点了
一、持续迎来苹果产业链催化剂
1）苹果股价历史新高，上周苹果2018Q2财报发布后3.92%，创下历史新高！从4月30日以来，5个交易日内，苹果股价已累计上涨13.25%，市值增加近1000亿美元，离万亿市值又进了一步。
2）苹果公司宣布了1000亿美元的股票回购计划，而巴菲特在第一季度增持7500万股之后，已经成为苹果公司的第三大股东，并表示将长期看好苹果。
3）从苹果发布的最新的财报来看，公司2018Q1业绩亮眼，Q2业绩指引好。苹果2018Q1营业收入为883亿美元，同比增长13%，净利润201亿美元，同比增长12%；2018Q2，营业收入为611亿美元，同比增长14%，净利润138亿美元，同比增长17%，Q3有望继续保持增长势头；2018Q1、Q2的毛利率保持在38%左右，从长期来看，苹果公司的毛利率和净利率都比较稳定，且都保持较高水平。
二、苹果产业链已度过最坏的时期：预期低、估值低、股价低、配置低
1）市场对苹果销量预期低
由于此前iPhoneX在美国市场销量不达预期、以及苹果砍单的消息发酵，市场对苹果今年的销量情况过分悲观。但是我们认为，苹果销量与前几年相比不会有显著下降。
从苹果财报数据来看，苹果的销量依然稳定，2018Q2仍有3%的同比增长。iPhone系列仍是苹果最重要的营收来源，2018年Q2贡献了380.32亿美元的营收，占比高达62.2%。iPhone销量为5220万部，同比增长3%。
2015Q4-2018Q2iPhone各季度销量（万台）
iPhone X仍是一季度最卖座的手机。苹果iphone X手机出货量为1600万部，占本季度所有机型市场份额的4.6%。苹果iphone8与iphone8 Plus的出货量分别为1250万和830万部。苹果iphone7紧随其后，出货量为560万台。全球排名前六的最受欢迎的智能手机型号中，有四个来自苹果公司。
就目前的到的消息，今年苹果发布的新机支持双卡双待，且发布低价LCD版本，拓宽售价区间，此外苹果今年将发布6.1寸LCD屏幕iPhone，它的价格和成本相对更低，我们认为今年苹果的销量仍然保持在一个正常水平。
2）苹果产业链估值低
我们统计了苹果相关产业链35家，根据WIND一致预期，2018年20倍以下PE的公司有15家，20-25倍PE的公司有7家，25-35倍PE的公司有9家，40倍以上PE的公司有3家，整体看来，60%以上的公司的PE在25倍以下，苹果产业链估值较低。
2018年苹果产业链公司估值
3）此前股价跌幅较大
苹果产业链相关公司股价从去年11月份开始下跌，平均而言跌幅将近25%，部分公司股价腰斩，综合来看，目前股价位于去年6-7月份的位置。
股价下跌是已经充分反映了手机销量不达预期、各公司业绩不及预期、汇兑损益、、等诸多利空因素，继续下跌空间有限。
苹果概念股指数
苹果供应链部分公司走势图
4）机构配置低
从2017Q4到2018Q1，苹果供应链各公司(除欧菲科技、立讯精密、大族激光外)的机构持有者比例呈现下降趋势，目前机构仓位较低，有较大的上升空间。
苹果产业链部分公司机构投资者占比
三、 消费电子底部估值修复，出现板块结构分化
消费电子板块目前处于底部。最近以来，消费电子板块大幅下滑，由销量数据下滑、汇兑损益、、中兴制裁等事件影响，当前股价已经充分反映了悲观的预期。
2018年Q1财务数据方面体现出板块结构分化。2017年消费电子产业链板块总体及各细分板块均高速增长，板块总体营收2595亿元，同比增长29%；归母净利215亿元，同比增长42%；扣非归母净利润159亿元，同比增长34%。2018Q1总体实现营收548亿元，同比增长4%；归母净利38亿元，同比增长4.83%，板块整体增速放缓。从2018Q1数据分析，子板块中光学、激光、天线射频领域总体营收利润增幅较快保持较高的景气度。
四、建议持续关注苹果产业链，重点推荐光学、5G射频标的
手机市场经过近年来的快速发展，已从爆发期进入了成熟期，这也是创新的瓶颈期。从长期来看，光学、AI、5G、AR、VR、都是消费电子发展的新方向
光学标的：欧菲科技、舜宇光学、瑞声科技
5G：信维通信、合力泰、东山精密
其他：长信科技、欣旺达
一表get计算机行业2016年、2017年内生高增长公司
投资要点：
营收增速上升、净利润增速下降
2017年计算机行业整体实现营收3646亿元，同比增长23.2%，实现归母净利405亿元，同比增长19.1%。从增速看，营收增速同比上升3.3个百分点，净利增速同比下降3.35个百分点。一方面，收入的高增长显示行业整体处于较高景气度，另一方面，则是由于2014/2015年的外延结束了对赌期，2017暴露了较多商誉减值问题，最终导致净利增速下降。
硬件板块高增长
2017年计算机硬件板块保持了良好的增长态势，总营业收入增长31.4%，2016年增速为21.3%，而净利方面，2017年增速为24.6%，2016年增速为22.9%。我们认为新技术驱动下，行业又进入了新一轮信息基础设施投入高峰期，如云计算、安防等产业对于硬件的需求，整体板块处于高景气。
毛利率、销管费用率保持平稳，净利率略有下滑
计算机行业2017年毛利率和销售费用率保持平稳，管理费用率略有下降，但净利率由2016年的11.5%下降到2017年的11.1%，主要还是由于外延并购17年业绩对赌集中到期下，部分公司出现收购标的业绩不达预期计提商誉减值的情形，影响当期利润。
差异化加大，扣非净利增长两头分化明显
2017年扣非净利增速在30%以上的计算机公司数量，由16年的61家增多至17年的67家；另一方面，2017年扣非净利减少30%以上的计算机公司数量，由16年的16家增长至17年的28家。计算机行业公司呈现两头分化趋势，那些有核心竞争力，所处细分领域高景气的优质标的，内生增长无忧；而部分公司过于依赖外延并购的激进式发展，而又没能很好的整合协同，出现业绩不达预期计提商誉减值进而拖累净利增长。
云计算、企业级软件、医疗信息化、智能安防增速较快
从细分行业景气度看，企业级软件17年净利增速45.5%，下游重工业和制造业的景气度回升，智能制造已经具备了爆发基础；云计算板块17年净利增速37.8%，云计算基础设施业绩兑现确定性强，服务器存储等基础模块需求强，同时一些云化软件厂商转型效果也逐渐显现；医疗信息化板块17年净利增速35.8%，政策红利的不断释放叠加医院的降成本需求，互联网化和信息化发展加速；智能安防板块17年净利增速28.7%，行业进入新一轮景气周期，雪亮工程顶层规划下的安防新要求叠加智能化产品升级。
估值略高于历史平均，机构持仓仍在低位
从估值水平看，计算机行业目前市盈率（TTM）59.7倍，略高于自2006年以来的历史平均市盈率52.2倍。从机构持仓角度看，2018Q1基金持仓从2017Q4的2.3%提升到3.4%，而历史上的相对低点11-13年基金计算机持仓比例在2%-3%，目前整体机构计算机持仓仍处于低位，不过风险偏好开始提升。
外延内生与17年业绩对赌到期后经营情况分析
2017年行业归母净利增速19.1%，其中纯内生增速13.9%。计算机行业2017内生增长部分占了接近72.7%的比重。2017年，在结束对赌协议期之后仍对标的的业绩进行披露的一共有31单，其中有14个标的净利出现了同比下滑或转为亏损，31单总净利下滑22.45%，2017年业绩对赌到期后并购标的整体业绩仍然欠佳，但优于2016年。
投资建议
看好四大方向：云计算、安防、自主可控/信息安全、资管新规下的金融IT。
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