文 | Walter
在2018年Q1财报发布后，微博的股价“应声下跌”。除了这四个字，大概没有其他词语能够精准地反映出这份财报与股价下跌间的关系。波及的范围不只局限于微博的股价，其母公司新浪的股价同样经历了一波大幅探底的过程。
正如Morketing此前的报道所言，近年来微博开始走上了“二次崛起”之路。放眼全球互联网界，大概没有第二家巨头实现过从谷底逆流而上并最终成功的经历，微博的股价在此过程中也整整上升了10倍。
然而，长达两年多的“蜜月期”看起来有些不乐观，。
然而吊诡的是，作为最精明的投资者和研究者，全球各大券商并未随着市场的大幅变动起舞，他们甚至扮演起了稳定股价的“压舱石”的角色，纷纷向外界澄清市场对微博股价的反应有些过度：花旗、巴克莱和富瑞的研究报告均显示对于微博后续发展的乐观态度，摩根大通甚至直接建议投资者可以考虑“逢低买入”。
那么，我们应该如何解读这份财报以及微博后续的发展势能？
“误伤”股价的财报
事实上，如果审视相关的数据细节，这份“误伤”股价的财报揭示出的信息或许不必让人们对微博的未来发展感到悲观。
例如微博的月活跃用户数（MAU）在这个季度终于突破了4亿大关，这意味着有至少四分之一的中国民众成为了它的用户，考虑到广袤的乡村区域对移动互联网的接受程度并不理想，这一数值在如今互联网网民的存量市场中已经堪称亮眼。
就国内市场而言，在微博之前仅有七个应用的MAU数值突破了4亿，包括微信、QQ、爱奇艺、腾讯视频、支付宝、淘宝和优酷。即使将视野放诸全球社交应用市场，也仅有Facebook、Messenger、WhatsApp、Instagram、微信以及QQ达到了这个量级。与此同时，根据QuestMobile的最新数据，微博用户的人均单日使用时长较去年同期也增长了21%之多。
对于大部分的社交应用，对于广告业务的高度依赖是它们的共同特征，而越高的活跃用户数和更高的单人使用时长意味着更高的广告库存，当然也就等同于更高的广告收入。从这一点来看，微博在二次崛起的路途上已经占据了一个不错的战略竞争位置。
但是，股价下跌的逻辑来自于哪？不少迹象都指向了“增长放缓”这一论断。
例如从2017年Q1到Q4，微博每一季度的月活用户增长量都维持在7800万至7900万之间，同比增速位于25%到30%的区间。然而，2018年Q1财报披露的这两个数值分别滑落至7000万和20.5%；再如在净营收方面的数据也从2017年Q4的3.774亿美元滑落至这一季度的3.499亿美元。一言以蔽之，无论是用户量还是实际营收，微博的表现已经不如过去一年那么“性感”。
可是，事实就是如此吗？
实际上，增长放缓并不代表没有增长，考虑到互联网网民增长的整体趋缓，所有互联网巨头早晚都将面临触碰“天花板”的问题。当微博维持了较长时间的大幅成长之后，还能继续保持着每季度月活用户超7000万的增长，本身就是一个不算差的运营数据。另外，虽然从环比数据来看，营收数据的下滑是个不争的事实，但考虑到季度与季度间原本就存在的差异，这种季节性波动本身并不必然说明问题的严重性，用更具参考价值的同比数据来看，数值的增长幅度则高达75.7%。
需要指出的是，微博在品牌客户市场中的优势地位正在逐步加强，表现在KA层面的强劲增长，Q1广告收入19.16亿元中来自品牌广告收入同比增94%，品牌客户在微博上的营销投入继续扩大，尤其是品牌ARPA达到历史最高点。这取决于微博关键而独特的社交资产，明星泛娱乐领域的优势地位，网红和KOL，能确保KA广告投入的粘性。富瑞在财报后的研报中也认为，品牌认知度和价格的提升推动了微博KA广告业务的强劲增长，同时给出了微博股票的“买入”评级，以及160美元的目标股价。
正如巴克莱在财报中披露的分析报告所言，微博当下遭遇的情况类似其2016年第四季度财报公布后股价下跌16%的状态。问题并不完全出在微博自己，而是缘于华尔街过高的预期。
短视频挑战下，微博还“性感”吗？
本质上讲，股票是将公司未来可能产生的收益平滑到当下进行变现，股价则反映了人们对公司未来发展的预期。那些能让投资者产生遐想空间的公司往往会获得不错的股价，而无法延展出太多想象空间的公司就必然面临着无人问津的窘迫。
毫无疑问，短视频在过去一段时间成为了互联网新的“风口”，以抖音等为代表的短视频应用在吸引不少KOL入驻的同时，也掳获了不少普通用户，进而在一定程度上具备了设置社会议题的能力，这一境况显然会给微博带来冲击。
通俗的说，股价的高低反映了公司业务的“性感”程度。在短视频应用来势汹汹的背景下，微博的业务还算得上“性感”吗？这一问题也被纳入不少华尔街投资者的考量之中。
事实上，张一鸣一直希望再造一个头条系的微博，而抖音成为了当前看起来质量不错的抓手，动机的最显著表现之一即是抖音在不久前上线了上传图文的功能。当一个短视频应用开始了从视频向图文的兼容之路时，其自然就成为了微博生态的自然挑战者。
有些好事的分析者甚至将微博和头条的用户画像进行交叉比对，最后得出年轻人在抖音整体用户中的占比超过了微博。众所周知的是，对于不少广告主而言，他们更希望自己的广告信息能够触达到消费力更为旺盛的年轻人群体中，因此这些分析者草率地得出了抖音比微博更有发展前景的结论。
然而，如果仔细审视，能够发现即使有着短视频应用的强势来袭，微博的业务仍然“性感”。
相较于短视频应用，微博的发展历程更久，因此积累了更多的用户。当它的月活跃用户数突破4亿时，这种“全民级”应用的地位自然会带来更多其他年轻层的用户数，从这样的意义上说，年轻人占总体用户数比例的下降有其积极的意义，它意味着对更广大人群的覆盖。
广覆盖，已经日渐成为微博的重要优势，它具备了为广告主提供一站式服务的能力，即以任何方式在任何时刻触达到任何人群。举例来说，微博的广告形式开发已经十分成熟，除了拥有开屏广告、信息流广告等常规形式之外，包括动态视频开机、品牌热推、微博故事、视频流广告等在内的短视频广告形式也早已上线。
正如一篇文章中所言：“（短视频应用）即便在视频领域做得再深再细，也无法与微博富媒体形态的平台型产品竞赛，这是产品基因决定的。”
但微博已经做好了继续“性感”下去的准备，在财报发布后的分析师电话会议中，微博CEO在回答花旗集团分析师AliciaYap的问询时就直言：“随着微博热门流和视频流的增长，我们相信Ad load（广告加载）还有一定上升的空间。”
这句话的背景是，目前视频流的广告加载能力仅为整体信息流的一半。换句话说，视频流广告收入的天花板还远未触及，这意味着微博的广告收入还有巨大的上升空间。
随着腾讯、爱奇艺、优酷等视频网站纷纷推出包括“创造101”、“热血街舞团”、“这就是街舞”等“超级网综”，。在这些网络综艺节目每期的首发日，微博的话题榜都会被关注这些网综的粉丝挤爆。
话题榜上的激烈争夺，，其他社交应用暂时还无法取代微博的这一强势功能。
微博之所以具有这样的重要地位，。依靠封闭式社交关系崛起的社交应用能够满足人们私密的社交需求，然而从人类产生伊始，透过参与群体活动获取信息和安全感同样也是人们的基本需求。微博刚好满足了这一需求，这是其二轮崛起的根本商业逻辑。
这种偏媒体属性的特性，让其自然获得广告主们的偏爱，广告活动在这里获得的声量和关注也时常超过其他社交平台，这成为了微博发力的突破口。例如在网综《热血街舞团》热播的同时，服装品牌李维斯联手导师陈伟霆推出广告，相关博文获得了高达7位数的互动量，而品牌的视频播放量超过了3000万。另一个案例来自于奢侈品牌FENDI，透过微博展开的品牌社会化营销效果十分显著：根据第三方数据机构的监测，在此轮推广之后，用户对品牌的喜爱度提升超过119%，而购买意愿的提升更是超过54%。
这些数据并非偶然。来自艾瑞的《2017中国原生视频广告》报告的数据同样显示，微博等信息流广告的互动效率和二次传播效率都达到了30%以上，观看微博视频广告产生过具体购买或下载的用户比例也高达81.5%。表现优异的数据反馈以及不低的用户基数规模，两个因素的相互叠加确保了平台商业价值的巩固。
咨询机构eMarketer的预测显示，中国成年人今年日均观看视频的时长将达到58分钟，同比增长26%。快速增长的态势还将持续到2020年，届时中国成年人三分之一的日常数字时间将被用来观看视频，因此对于视频领域的争夺显然刻不容缓。
然而正如此前的分析所言：一方面，微博也在积极布局短视频领域，其视频流业务的发展快速且稳健，并且也在为商业变现体系持续不断地提供不低的广告承载量；另一方面，，也成为了掌控视频内容乃至行业格局走向的重要玩家。这种“球员兼裁判”的角色使其不会被短视频的兴起落下，相反，它将在未来的相关竞争中掌握更大的话语权优势。
看起来，由财报引发的股价“误杀”似乎让微博感觉有些委屈。然而，从更长的时间维度来看，这不过是它在抵达光明前景前遭遇的磨难，而这种光明前景深深植根于微博的商业逻辑和所处的商业环境。