【五星之选】A股的估值步入合理区间 定投布局正逢其时

        任何权益投资无法回避的一个问题是：现在市场的“估值”水平怎么样。从2015年6月上证指数的5178点到今天的2860点，从风险释放的角度看已经回调45%。对于今天的投资者来说，究竟A股的估值贵不贵呢？我们试着从下面几个角度简单进行分析。

首先，横向对比世界主要市场指数的估值水平可以看出：目前A股估值分化较为严重，创业板指数估值大幅超出全球主要市场指数估值，而沪深300指数的估值在全球主要市场指数中相对便宜。因此，综合起来看，A股目前的估值在处于中游水平，但不同风格的指数分化较为严重。

其次，纵向看，对比过去五年，除了创业板指数市净率略高于历史均值外，沪深300指数市盈率和市净率以及创业板指数市盈率均低于历史均值；也就是说，对比过去，现在A股的估值已经比较合理。

更近一步，还可以简单分析市盈率和指数点位的关系。不难发现，不管是创业板指数市盈率还是沪深300指数市盈率，都呈现出较强的均值回归特性；也就是说当目前的市盈率大幅偏离历史均值时，市盈率有较大可能朝着均值方向回归，那么相应的，指数也存在着调整的需要。

换个角度，探讨A股估值贵不贵还必须结合当时的利率情况，高利率会抑制估值，相反低利率会刺激估值。一个简单的做法是用市盈率的倒数减去十年期国债收益率，得到的结果可以看作是市场的风险溢价，风险溢价越高，代表对未来市场越不看好。通过简单的计算，可以得到下面的结果：

沪深300指数的风险溢价水平已经超过历史均值一个标准差以上，一方面反映目前的无风险利率处于历史低位，另一方面也反映了目前市场的情绪或许有些过于悲观了。另外，值得关注的是，计算得到的创业板指风险溢价水平长期以来保持负值，说明了目前创业板的估值相对沪深300指数估值偏高。

好了，现在可以回答标题的问题了:横向看，A股目前的估值在处于中游水平，但不同风格的指数分化较为严重；纵向看，A股的估值位于历史均值附近，还算合理，但如果结合当前的利率水平，目前A股，特别是沪深300指数的估值偏低。

但是否意味着目前就是大规模入场良机呢？从历史数据看，低估值并不一定意味着立刻反转，但在市场“牛熊”周期循环之中，却是择优挑选绩优基金、长期投资的良机。所以，从现在开始，在一个相对底部的位置，通过定投逐步加大权益资产配置，会是更好的选择。

能忍价值投资的寂寞，方有净值绽放的璀璨。