常用的股票估值方法——绝对估值法

在之前的每日谈中，小编介绍过用股价和企业基本面数据的比值，如市盈率(PE)来对股票进行估值的相对价值法，除此以外，专业投资者还会用到“未来给股东的现金流的现值之和”或者“公司除去资本开支和周转资本开支后可供股东支配的现金流的现值之和”这样的绝对估值法对股价进行预测。此次我们将围绕这类方法进行简介。

1.股利折现模型（Dividends Discount Model）

当我们可以确定未来每年公司分红的金额时，我们就可以把未来每年的股利进行折现，预测出股票当期的合理价值：

其中：V_0=股票现价；D_t=当期股利；k_e=股票的必要回报率

这里细心的读者一定会注意到，这个必要回报率是如何定义的？我们能不能把市场收益率直接拿来用呢？答案是否定的，这是因为如果按照市场收益率来进行折现的话，股价将会被高估，持有股票后收获分红的不确定性明显是更高的，也就是说通过持有股票获得未来我们预测的这些股利是有风险的，所以这个必要回报率一定是把风险考量进去后，重新评估出来的必要回报率

其中：R_f=无风险收益率；〖E(R〗_m)=市场收益率；

β=股票对整体市场指数的敏感性

其中无风险收益率我们可以用国债，或国开债来进行替代，β的计算需要考虑股票与市场指数间的协方差以及市场指数的方差来进行评估，我们这里不做过多介绍。

利用DDM模型来进行估值时，通常的形式是无限期持有股票，因为公司的寿命可能是无限的，在计算时，由于没有确定的终值，所以我们可以通过假设股利以一个不变的增速增加而计算出股票在未来某一时间的终值

或者我们假设未来的股利是以某一不变的增速增加且是永久供应的话，就可以利用Gordon模型，设置股利每年的增长率为一个常数g，那么：

这里类似永续年金的概念，我们发现，股利越高，或者股利每年的增长率越大，则股票的价值就越高，股票的必要回报率越高，那么股票的价值就越低。

2.现金流折现模型

假如公司不发放股利，或者当我们并不能预测未来的股利，且不能计算出每年股利的固定增长率，那么我们可以用公司未来的自由现金流（FCFE）来代替股利，它代表了股东潜在能收到的现金流，其中：

FCFE=净收入+折旧-周转资本的增加值-固定资本投资-债务本金支付+新发行的债务

或者：FCFE=经营性现金流-固定资本投资+净借款

那么我们可以得出：

其中：V_0=股票现价；FCFE_t=当期现金流；

k_e=股票的必要回报率

在介绍完这两种常用的估值方法后，我们还可以再引发一点思考，回忆一下Gordon模型：

那么当我们把这个结论和市盈率PE联系起来后，就可以发现：

其中”D/E”就可以理解为股利发放率，也就是公司会将收入中的多少用于发放股利，所以当我们知道公司的股利发放率，必要回报率和股利增长率后，就可以计算出一家公司合理的市盈率，我们暂称之为内在市盈率，如果当前市场中该公司的市盈率低于我们计算出的内在市盈率，那么该公司的股价被低估。可以发现，不同的估值方法之间也存在很强的联系，可以帮助投资者更好的进行估值。

【财研组提示】

当我们用科学的方法对股票进行估值时，可以筛选出被低估的更具投资价值的股票，但是在这个过程中需要大量的数据和理论知识提出支持，换句话说，如果不能做到详尽地调研，或者不具备足够的专业性，很难判断股票的价格是高是低？这也就是为什么股市中总是赚少赔多的本质，选择专业的机构可以有效避免这一问题。

财富管理研究组