【每日策略】大盘震荡整固

周二大盘震荡整固，小幅回落。早盘上证指数冲高后出现震荡回落，指数维持绿盘运行，尾盘出现小幅跳水。创业板振幅加大，也出现冲高回落。截至收盘，上证指数结束连三阳走势，下跌0.49%；深证成指下跌0.75%；创业板指数振幅较大，k线形成近十字星，下跌0.52%。从盘面上看，个股板块下跌居多，仅农业、家电、交运等少数板块走强，保险、通信、证券、酿酒、电子等板块表现弱势。

从影响市场的因素看，，依据方案实施改革后，组织架构精简化，职能提升带动效能。其中银行、，组建中国银行保险监督管理委员会。，。另一方面，农业银行公告，拟以非公开发行方式发行不超274.73亿股A股，募资规模不超1000亿元，将全部用于补充核心一级资本，定增对象为汇金公司、财政部、中国烟草总公司、新华保险等七名。同时发布的业绩快报显示，农业银行2017年营业收入5370.41亿元，同比增6.13%；净利润1929.62亿元，同比增4.9%。农行定增规模相对较大，不过由于采取定向发行而且定增底价不低于净资产，对二级市场的影响相对有限。另外，央行周一进行500亿7天、400亿28天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放900亿。从盘面表现来看，周二市场出现小幅回调，结束连三阳，创业板也冲高回落，短线技术面略有休整，市场人气有所回落。

综合来看，周二大盘震荡中小幅回调，略有休整。个股板块下跌居多，前期表现较强的电子、通信、互联网等板块出现回落，对市场人气有所抑制。两市成交量也有所缩量，市场观望情绪增多。从市场环境来看，目前仍处于期间，消息面相对平稳，央行继续资金投放维持资金面平稳，。整体来看，大盘出现技术性休整，热点板块炒作热情有所降温，预计短线可能有所震荡整固，但中线仍有望继续震荡攀升格局。操作上关注板块轮动机会，关注金融、TMT、新能源、农业等板块品种。

预计短线可能有所震荡整固，但中线仍有望继续震荡攀升格局。

操作上稳健，板块轮动机会，关注金融、TMT、新能源、农业等板块品种。

农行定增或许并不一定带来融资潮

3月12日晚，农业银行披露2017年业绩快报，并公布非公开发行A股股票预案。拟向汇金公司、财政部、中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险（7名对象非公开发行股票合计不超过274.7253亿股（含本数），募集资金规模不超过1000亿元（含本数），扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。前二者限售期为5年，后者限售期都是3年。

农行此次通过定增补充核心一级资本主要基于：①资本充足水平低于可比同业，17年第三季度农行核心一级/一级/资本充足率 10.58%/11.23%/13.4%，分别低于其余三大行均值1.71/1.57/1pcts（主要是农行由于上市时间晚，未参与 2011 年配股，同期工、建、中配股募资 446/612/593 亿）；②应对IFRS9落地对核心一级资本带来的冲击，考虑到存量不良资产规模大于同业，预期损失法下农行核心一级资本存在一定压力；③提前应对表外转表内可能带来的资本消耗。静态计算，基于当前 ROE 水平和分红率，补充后核心一级资本水平可支持农行未来五年风险加权资产 CAGR 上限达15%以上。

定增有利二级市场股东，价格底线提振信心。首先，定增对象明确，对二级市场交易无冲击。其次，根据方案，此次定增价格为“定价基准日前 20 个交易日均价的 90%，与最近一期经审计的归母普通股每股净资产值的较高者。”由于此次定增将于分红后开展，考虑分红因素（分红率 30%），1 倍净资产的定价底线为3.97 元/股（17 年 BVPS 为 4.15 元/股），较现价存在溢价（3 月 12 日收盘价 4.03 元，考虑分红后 3.85 元），溢价发行有助降低对中小投资者的摊薄并提振投资信心。

根据方案，此次定增价格为“定价基准日前 20 个交易日均价的 90%，与最近一期经审计的归母普通股每股净资产值的较高者。”由于此次定增将于分红后开展，考虑分红因素（分红率 30%），1 倍净资产的定价底线为3.97 元/股（17 年 BVPS 为 4.15 元/股），较现价存在溢价（3 月 12 日收盘价 4.03 元，考虑分红后 3.85 元），溢价发行有助降低对中小投资者的摊薄并提振投资信心。

银行再融资关键在于融资方式和价格，“融资潮”来临或“市场抽血”效应或许并不存在。当前尤其需要理性看待银行融资：（1）融资方式最关键：2010-2011 年主要通过配股方式补充资本，二级市场股东均被动参与，“抽血”效应存在；当前银行股权融资多采用定向方式，大股东最关键，对二级市场股东不产生压力。（2）发行价格反映预期：2010-11 年认购价格普遍较市价有 30%-50%的折扣，当前银行多现价或溢价发行。另外，由于农行是四大行中唯一较晚上市、未在 2011年配股的银行，因此此次融资存在补漏的原因，虽有示范效应，但个体特征强。