10倍收益,从理财规划做起(股权投资篇)

  【陪孩子读海明威的《老人与海》，问他为什么老渔夫不在岸边抓几条小鱼充饥，而要划到最深处的大海去和大鱼拼命呢？他可能觉得生命的意义不止是一辈子吃到肚子里的那几万条小鱼吧！】

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 一、拨开沪深A股市场的迷雾

1.沪深A股发展至今，最大的特点是什么？

(1)为国有企业（主体）与民营企业（附带）融资解困、发展。

(2)散户（主体、机会主义者）为融资输血。

(3)机构（投机分子）与劣质企业联合起来掀起一轮又一轮投机市牛市，散户买单，联合起来的两者得利。

    以上几点，属于零和游戏，散户是最大的受害者。参与主体还未变，将来还会有投机性牛市。美国股市是投资机构（代表出资人利益）主导的价值投资牛市，优质企业脱颖而出，劣质企业生存空间小。

2.谁是大赢家？

(1)很多国有龙头企业，依靠垄断资源优势，做大了市值，，是最大的受益者。这一点还会不断强化。

(2)部分民营优质企业抓住机遇发展，企业价值快速增长，做大了市值，企业家得益了。建立综合竞争力优势的企业越来越多，可配置空间也变得广阔。

   以上两点都是把总市值总蛋糕做大了，长期持有的大股东和价值投资者获益了。

二、投资的动机决定成功几率

个人投资者的几种情绪

1.将投资变成一门生意

      途径：成立基金，为投资人自己获取长期稳定的回报。基金经理持续不断地寻找价格低于内在价值的资产，对绝大多数人来说，这是一个相当枯燥乏味且无力能做到的事情。

2.做个人投资

     人们通常期望找到一家很牛逼的公司，原因涉及许多情感因素：例如能够迅速实现财富自由，且成功投资了一家伟大的公司是极度有成就感的一件事（毕竟没人在乎你是否在孟加拉折价收购了一家盈利稳定的制衣厂）

3.一般情况下，个人投资的主要目的与基金的主要功能是毫无关联的两件事

    一个非常普遍却容易被人忽视的现象，你会发现身边有不少通过一只股票实现财富自由的人生赢家，但通过一只股票屹立行业数十年不倒的基金不存在。

4.不同的出发点，带来完全不同的思维模式，进而导致行为上的巨大差异

   我们常见的“从错误中学习”，并不涉及出发点和思维模式的转变，只是在最后阶段的行为上做修正，例如今天用技术指标亏钱了，通过深刻反省，我认识到基本面很重要，所以明天要做“价值投资者”去看市盈率。然后继续亏钱。

三、剖析中国股权的真实价值成长

1.A股知名上市公司成长数据

为了体现长期股权投资收益稳定性的特征,本次所选公司上市时间都较长。进入2017年度，多数优质公司涨幅惊人，为了让大家更好地理解长期持有优质股权的丰厚回报，撇除干扰，统计截止日期为2016年12月31日。

表格中公司的初始股价，选取的是上市后第一个可大幅成交的股价（保守起见，选取的是偏高估的价位），关注股市的人都应该知道，A股有大幅炒作新股的传统历史，上市后打开涨停板可大幅成交的价位高于IPO价2倍以上的绝对不是少数，而该价格会拉低表格中计算的公司股权价值年复合增长率，当然，公司上市时间越长，这种影响就越小。

2.特点分析

(1)表中的万科、保利、金融街、美的、格力、茅台、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、康美药业、马应龙、恒瑞医药、国药一致、国药股份、爱尔眼科、鱼跃医疗、中信证券、长城汽车、苏宁云商、光线传媒、万达院线、东方财富、同花顺、海康威视、大华股份、国电南瑞、三一重工、索菲亚、东方雨虹、兔宝宝、喜临门、伊利股份、双汇发展、海天味业、老板电器、苏泊尔、华帝股份、重工交建、万华化学、海螺水泥、汇川技术等等等等，这些都是年复合20%以上的（巴菲特的收益也只有20%）绝大部分投资者耳熟能响的品牌，通过常识也能辨别这些公司是否值得长期持有，而且实际上市场上远远不止这些优质公司，能做到10%以上增长的更是不胜枚举。公司上市时间越长，股权价值增长越能真实体现公司经营效率；对于稳健的投资者，挑选那些已经证明具有长期强大的经营能力的、具有出色的管理团队的、具有长期综合竞争优势的、具有优秀基因的、你能理解的公司，在这些公司股价暂时低迷时，往往蕴藏着罕见的长期股权投资机会。

(2)投资持有期限越长，越能感受到资产配置组合重要性占比90%这一重大事实。而择时、频繁的交易投资标的就变得毫不重要，也许能看到2倍空间，但看得到10倍、100倍增长空间吗？

(3)反之，公司上市时间越短，股价波动明显变大，波动与短期市场情绪等因素相关；上市时间年数较短的公司，上市第一个可大量成交的股价远高于IPO发行价的，当这些公司的实际利润增速没有高溢价上市交易赋予的业绩高增长时，股权价值长期回报率明显变低；反之，股市低迷时期低溢价发行的优质公司股票，其长期股权价值回报率高的惊人。因此，安全边际对中短期的投资回报影响很大，投资者需要用5年的长期准备做5分钟的重大决策。反之，股市低迷时期低溢价发行的优质公司股票，其长期股权价值回报率高的惊人。

(4)以上几点远不能表达上述表格中的丰富内涵，说其蕴含信息量巨大，一点也不为过。该表基本囊括A股发展的全貌，乃至能从中窥视国内经济发展的趋势，资本市场的更深层次规律与本质内容，以后会通过保理精算师公众号为大家作更进一步剖析与分享！

四、A股给人的错觉，炒股亏钱与投资股权赚钱的必然性

五、如何理解股票价值投资理念

借用巴菲特的理解

1、买股票，等于买企业部分所有权。买生意，分享企业价值增长的过程。

2、理解市场。股权可以买卖，股价短期由市场情绪决定，中期由资金面决定，股价长期由企业价值决定（价格会趋向于反映基本面变化）

3、安全边际。预测股价，预测错了少亏钱，预测对了，安全边际越大，回报越高。企业估值、分拆策略、资产重置策略。

4、能力圈。投资者可以经过长期而不懈的努力，在某一领域获得超越几乎所有人的深刻见解，因此对公司未来的表现，做出高出所有人的更准确的判断。

六、从下手国有四大行这个“傻大黑”做起

1.一个设想

    我建议朋友们把孩子的压岁钱变成一只基金，买成高股息的蓝筹股，比如四大行的股票。让他记账，每年收入买入长期持有，二分红可以作为花销。

    我们应该让小孩子养成一个理财习惯，本金+分红，母鸡+鸡蛋，坚持记个十年帐。我们再拿这个组合和父母的理财产品比一比。

    相信孩子的压岁钱组合远远将跑赢绝大多数专家的投资理财方案。

2.购买国有四大行可行性分析

历史回撤

（1）工农中建历史年复合回报率为4%-8%区间不等，回报跑输市场平均增长率。

（2）最近五年分红，按现价计算，股息率在4%左右，农业银行最高，达4.55%。

（3）以工商银行为例，2006年上市，以上市第一个可大量成交价计算，其PE市盈率为19.29倍，PB市净率为2.23倍。到目前为止，利润增长4.5倍，股价增长2.5倍，目前市盈率为7.58倍，市净率为1.05倍。

（4）由上可见，股价上涨了，估值反而变低了。之前上市时股价确实有大幅高估之嫌疑，那目前是否算低估了呢？

（5）以市净率1倍为界限，1倍以下说明估值已经低于净资产，1倍以上说明估值高于净资产。工商银行上市以来历史最低市净率区间为0.81-0.82,分别在2016.02与2016.12，对应的股价分别为3.89元与4.35元。假设工商银行在现价基础上马上跌约20%，就能达到历史最低估值，毫无疑问，从历史可靠性角度来分析，安全边际较高。

（6）否则随着净资产的增加，要达到历史最低水平的市净率，股价重心会被抬升。工商银行上市以来每股净资产增速为12.85%，2016年相比2015年增加10%左右。即工商银行未来2年股价还是现价，市净率为0.85。即目前以5.92元价格买入工商银行，而且拿每年4%左右的股息分红，也能享受工商银行历史估值的底部区间。

估值

（1）工商银行2017年的每股收益基本在0.78元， 每股净资产5.7元，净资产收益率为0.78/5.7=13.68%，目前在1倍市净率附近买入净资产收益率为13.68%的资产，对比现实生活中的投资品种，性价比还是比较突出的。

（2）近三年分红都在每股0.23元，未分配利润0.55元作为新增净资产，0.55/5.7=接近10%的每股净资产增长。可是净资产增长的同时，近几年净利润增速明显放缓，净资产收益率降低，主要受前几年降息周期导致的净息差收窄、资产质量恶化等造成的利润与净资产收益率的下降。

（3） 随着这两年来国家供给侧改革、金融监管强化、金融去杠杆等一系列防范系统性金融风险的工作落实，经济向好，资产质量问题进入尾声、出清阶段，正逐步改善（煤炭钢铁等资源型行业企业资产质量改善明显，效益显著）。目前正进入利息上升周期中，对负债成本低、存款增速高、存贷比高的工行（其它三大行与招行类似，股份行稍弱后）而言，利息收入业务（占银行利润大头）将明显利好，业绩反转趋势明确，且工行核心一级资本充足率高达12%左右（其它三大行与招行尚可，股份行稍弱后），业务规模还有较强的拓展空间。多重利好，业绩上升支撑估值提升。年初至今工行从最低点已经上涨40%左右就是最好的明证，导致PB与PE估值明显改善。

（4）对比美国同行，摩根大通、美国银行、富国银行的PB分别为1.57,1.19,1.55，PE分别为14.54、15.89、14.35。全球主要上市银行的平均PE为14倍。工行等四大行明显低估。

安全边际

（1）工商银行，0.8倍左右的市净率是历史最低值，具有最大的安全边际。但目前1.05倍的市净率也没有处于高估状态，而且随着净资产的提升，在股价不动的情况下，PB会稳步降低。

(2)4%左右的股息分红，跟普通理财产品收益接近。如果股价继续下跌，分红吸引力逐步增加。

（3）银行业作为经济的血液，目前是我国金融业的核心，已经是成熟的产业，目前行业复苏趋势明显。银行业暴露大风险，影响国家金融与经济安全，监管部门也一直在制定并落实相关措施，保持经济与金融系统的稳定。

（4）进入10月、11月，中国平安举牌买入港股工商银行、华夏人寿举牌买入民生银行，大机构的增持也是看好银行股的增长逻辑。安邦之前买入的招行、民生，成为大股东，长期持有，从未有卖出动作，获利丰厚。

（5）如果有局部或全面的金融危机，有0.6PB左右的工商银行让大家有机会买入，是历史赋予的机会。

风险：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化

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