欲深扒港股和港股基金经理?这里有篇一般人看不到的内部采访
2023-05-10 14:56:27港股如今已第七个月上涨，一路气势如虹。嘿嘿嘿，购买富国中国中小盘（100061）和富国沪港深（001371）的客官，是不是做梦都在笑？
可另一方面，市场风生水起，投资者难免战战兢兢，纠结市场是不是会见顶调整啊、涨这么多了还买不买呀等等。
恰好，前阵子富二家内刊《和富生活》采访了港股男神——富国沪港深基金经理汪孟海，他对投资者的疑惑作出了精辟的回应：价值投资仍将是未来的主基调。
全球市场风起云涌，港股为何稳如磐石？港股中的“香饽饽”有哪些？包括汪孟海本人业绩为何做得这么好？统统在此文有所解答~
以下放出采访原文，富国基金独家放送，请认准防伪标志！
当然，真正给这支旋律“定调”、令它动听起来的，是经过时间验证的业绩表现。作为富国海外权益投资部的成员，汪孟海从2015年10月起担纲富国沪港深价值精选的基金经理。大智慧的统计显示，截至7月24日，这只投资范围覆盖沪港深三地的混合基金最近一年净值增长率约29%，在1722只同类产品中排名第14位；资产规模则从成立初期的10亿出头增长到现在的近30亿元。
汪孟海表示，始终“在市场上”和始终坚守“价值投资”、“稳健成长”的投资理念，是得以跑出业绩的两大法宝。
虽然富国沪港深精选的投资范围同时覆盖A股市场与港股市场，但一开始其主定位就卯牢港股市场。“从大类资产角度讲，香港的估值更便宜，机会更多，”汪孟海回顾到，虽然当时A股与港股的点位都不是很乐观，但我们选择更侧重香港市场的配置——这是后来基金业绩表现突出的一大原因。
成立当年底，富国沪港深精选所配置的港股占基金股票投资市值的比重已达78%；次年半年报，该数据增到95%，此后一直保持在90%以上。2016年2月，恒生指数从底部反弹，随后展开一波持久的攀升行情。汪孟海精准地判断了市场底部，并顺势加仓，为此后的业绩增长奠定了良好的基础。
也是从这前后开始，整个市场投资的大逻辑开始回归价值投资的主调，这种偏白马成长的投资理念在随后几年中得到市场一致认可。汪孟海承认，若这个基金早发行两年，或者很难跑赢重仓中小创的同业，因为我们的投资理念更偏价值，我们希望能够找到确定性的成长，而不是靠外延式并购，由此维持高速增长和高PE倍数。
然而，现在的宏观环境和金融环境并不支持上述通过大范围购并、再融资购并去实现高速增长的模式，而是更倾向于以“内生性增长”来取得合理估值的逻辑。“未来以价值投资为主调的市场氛围还将持续。”汪孟海判断认为。
当前中国正处于经济调整或转型的阶段，和美国当年经济转型时的情况类似，中国也均呈现行业集中度快速提升的趋势。汪孟海表示，这种情况下，强者恒强是个大概率事件，龙头公司的增长将快于小公司，因此“漂亮50”还会继续漂亮下去。
事实上，不仅A股市场是“漂亮50”，香港市场、美国市场……全球市场都是“漂亮50”——大家都处于这个阶段。虽然高质量蓝筹股前期累计涨幅不小，但它们基本都交出了符合预期甚至超预期的业绩表现，这意味着其业绩驱动性还在，而非纯粹提高估值，因此未来一段时间里价值蓝筹的机会还在。
2009年前后，在“广汽集团：2238hk”还叫“骏威汽车：2238hk”的年代，怀揣博士文凭的汪孟海便踏入金融行业，涉足海外投资，开始关注汽车行业，后来覆盖到医药、TMT、消费等行业。2014年汪孟海过埠富国基金，担任QDII基金经理助理，关注列表中增加了大热的银行和保险。
汪孟海自认是个“单调的人”，业余活动不多。跟富国海外权益投资部的其他同事一样，汪孟海极其勤奋，多数时间都投入到对行业和标的的研究上，这使得他对自己的长板、短板有清晰的认识。长期的研究和积累，为汪孟海积累相当扎实的行业把握能力和选股储备。他对自己的投研实力充满信心。
问：从资金面角度，怎么看全球流动性挤压对香港市场的影响？
汪孟海：从定性上说，美国央行加息对全球流动性造成挤压，进而对新兴市场，包括香港市场的流动性造成压力。但从定量上判断，目前这一流动性挤压的影响可控。今年以来，海外流动性对香港市场的抽离并不显著，今年甚至看到外资回流香港市场。而港股通强劲的资金净流入，显著提升了香港市场的流动性水平。
2016年沪港通交易量约占香港整体交易量的3%，到今年上半年这一数据增长到约15%。这说明内资占交易额的比重明显提升。长期以来，由于距离、语言、文化等原因，海外资金天然地对香港的离岸市场有折价的倾向，这在2012~2015年表现尤为明显，但内地资金就不同了，它们更倾向于给香港市场一个溢价，因为内资投资者更了解中国经济。换言之，给出溢价的交易量在抬升，而给折价的交易量在下降，这将结构性地推动整个市场估值上行。从大逻辑上看，这个趋势并未改变。
机构普遍将香港市场视为“长期配置市场”，加上以保险资金为主的增量资金每年持续增长，那么从大的方向性判断上说，在可预见的未来，若出现事件性或流动性带来的市场调整，将是积极介入、买入的机会。
问：随着内地资本市场的不断开放，资金互联互通，A股投资模式会否跟港股趋同？
汪孟海：投资差异、投资风格的变化，说到底就是投资者结构的变化，是资金后面那些人的变化。香港市场经过上世纪70年代以来的四次大幅调整，基本已经变成机构化市场，即使现在内地资金对香港市场的快速流入，成为其增量资金的主要来源，但这部分资金仍以银行委外、保险直投、公募基金等机构为主，不会改变香港市场的投资者结构。
2016年A股投资者结构中散户占比已下降到40%，逐渐向美国市场、香港市场的约30%靠拢。目前内地市场的投资者结构有点接近香港市场，但并不能排除内地个人投资者经过几年的休养生息之后，又重新回到市场继续活跃，重新造成投资者结构的变化——若此，还会继续对市场造成扰动。也就是说，目前A股市场与香港市场的投资差异在缩小，但未来仍存在差异扩大、变化的可能。
问：内地资金到香港市场的投资偏好？
汪孟海：于我们而言，偏向稳健成长的行业和个股，且成长必须是可预见、确定性强的内生性成长，要未来一年半年能落到实处的。那种五年都兑现不了的，不叫“成长”，叫“画饼”，不是我们的风格。
从内地资金整体而言，其在香港市场配置逻辑很简单，以低估值为核心，金融股为主，辅以部分地产、汽车等在香港明显质地更好、更便宜的公司。未来随着内地资金对香港市场增加了解，投资面会逐渐扩散、分化。
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