作者：格隆、陈恩挚
来源：金融五道口
导读：本文分为三部分，第一部分是对市场现状的统计，如果已经知晓，建议重点细读第二部分，对于中国经济出路的思考，第三部分，是希望改革的同时，是否可以让利于民的思考。
一、2016股市人均损失20万，散户怎么活？
导语：A股近日多次盘中跌破3000点。去年12月31日，沪深两市的总市值为52.92万亿元，而目前两市总市值只剩下42.89万亿元。中登公司数据显示，目前持有A股的投资者为5032万户，按此计算，新年以来股市投资者账户平均损失19.94万元。
，再出新政释放市场活力。证监会称，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，此前新股发行受理工作不会停止。大部分市场人士认为，尽管经过此前突发性大幅下跌之后，目前市场利空因素正在消退，春节前A股在3000点附近做阶段性底部震荡概率较大。
1，再推出一批简政放权改革措施，让市场活力更大释放。不少分析人士表示，从央企整合等领域可以看到，改革政策将会加快步伐，有利于尽快释放经济增长和转型的阻力。
股市人均亏损20万
宏观面暖风频吹，进出口数据也双双回暖，但上证综指依然举步艰难。主力资金单日净流出444亿元。沪指3000点作为重要的心理关口，对投资者恢复信心有重要影响。但是，仅时隔4个月，A股近日却多次盘中跌破3000点。
新年以来，沪指跌近600点，跌幅为16.66%。去年12月31日，沪深两市的总市值为52.92万亿元，而到昨日收盘，两市总市值只剩下42.89万亿元，损失了10.03万亿元。中登公司12日公布的数据显示，目前持有A股的投资者为5032万户，按此计算，新年以来股市投资者账户平均损失19.94万元。
新股发行受理不停
近日，有市场人士认为股票发行注册制改革会对市场估值产生影响，成为A股持续下跌理由之一。不过，证监会新闻发言人邓舸13日表示，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位。且当前证监会除了做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，新股发行受理工作不会停止。
邓舸指出，，并不是注册制改革正式启动的起算点。，制定相关部门规章和规范性文件。目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。
A股走势
目前中国经济走势很可能就是L形，未来估计进入横盘调整的新常态，预计会持续两三年左右。因此，如果从宏观经济的角度看，A股整体上还会继续在底部盘整。
但短期而言，政策利好、外围股市企稳以及人民币汇率波动压力下降，依然使七成分析师看涨一季度A股。其中，有26%的受访者认为一季度中小板更有投资机会，钟爱创业板的也有24%，看好沪深主板的只有21%。这说明大盘开始进入震荡整理期，但多头信心仍然不足，所以市场很难发动大级别的反弹行情。大多数市场人士也认为，市场恐慌情绪犹在，仍需一段缩量整理和恢复信心的时间。
历史数据
一.2007年2月26日 上证指数首次收盘站上3000点，此后回调了15个交易日重回3000点。
二.2008年6月12日成为2008年熊市以来首次跌破3000点。
三.2009年8月17日，沪指再度大跌并失守3000点，此后震荡直到2010年4月22日大跌击穿3000点。
四.2010年11月16日再度失守3000点。2011年4月25日又跌破了。
五.一直到2014年12月8日收复3000点，经过小幅震荡，直上5178点。
六.不过，在2015年8月26日再度回到3000点以下，指数当天跌至2850点。
七.2016年1月13日，上证指数重新击穿3000点。
二、中国经济的出路在哪里？（深度好文）
很荣幸能应邀和大家做一次沟通。大家都是做风投的，属于金融圈最聪明的那一批人。我把这当成一次闭门会，所以没有准备稿子，纯粹即兴口头发挥我的一些思考，有一些我自己都没有答案，因此很可能会不着边际乱说，存在词不达意，甚至逻辑不通的可能，大家包涵。但应该没关系，分享思维火花就是好事。人类最大的惰性与罪恶，就是不愿思考。爱因斯坦说过，想象力远比知识重要。
我主要谈谈我与市场非共识的几个点。市场共识的，就没什么谈的意义了。只要是投资，无论一级市场，还是二级市场，超额收益都来源于你对非市场共识的那部分的理解与布局。或者说，来源于预期差。市场没有预期到，你提前预期到了，你可以先买（或者卖）。市场预期到了，你比市场理解更深入和透彻，你可以重买（或者重卖）。投资本质上还是个博弈行为，价值锚只是提供一个博弈的支点。
首先谈谈中国经济的出路。目前中国经济是个大的拐点，资源红利、环境红利、人口红利、全球化贸易红利都在消失，三期叠加，结构转型，政府主导和重点投入资源的老经济难以为继且迅速凋零，新经济尚无力担纲，经济怠速乃至失速等等，这些都是市场共识，出租车司机都能讲出来，我们讨论就没意义了。我们需要讨论的是，经济到底会去往哪里？未来十年乃至三十年，出路何在？
现在的问题是，需求在一夜之间几乎消失，没有人知道经济会滑向何方？以及哪里才是中国经济的底？我们是，。事实上，经济状况可能比我们看到的还要糟糕很多。2015年GDP增速7%，但用电量增速是0.5%，这两个数字一对比，你是不是会脊背上发凉？，才能把7%这个数字给圆出来啊？
对中国这个经济资源高度集中在公有体系内的框架，经济真出大问题的时候，民间是没有改变这个趋势的能力的，还是得靠自上而下的政府行为，因为资源绝大多数掌握在政府手中。所以我们看到，政府也责无旁贷在做各种努力，降息，减税，资本市场助力融资，供给侧改革去产能，人民币汇率浮动，国企混改，鼓励民间创业等等。
这些有用吗？有。有大用吗？没有！
为什么我会下这么确定的结论？原因很简单，这些都是战术修补，治个头疼脑热问题不大。但现在中国之病，是对过去30年增长方式、增长速度的一次总的清算与调整，是一次刮骨疗伤，是要动筋骨的。是故，疾不在腠理,不在肌肤,不在肠胃,“在骨髓,司命之所属”，小修小补，断不可能解决问题。
过去30年，我们创造了年均经济增长双位数的“奇迹”。我之所以把奇迹打上引号，是因为，第一，以中国这样一个国土、资源、人口三大优势兼具的大国，经济增长数据天经地义就不应该太难看。人就是生产力，尤其是从无宗教信仰，自古经商、致富，治国、齐家思维深入骨髓的中国人，就算你政府什么也不管他，他都会天生给你创造出GDP出来，一加总，就是个庞大的量。更何况，我们30年经济增长的起始基数是如此之低。上市公司EPS从亏损，到1分钱，到1毛钱，增长率就是1000%，这增长率够吓人吧？但对于万千宠爱集一身，13亿人的钱堆积起来养的区区3000家中国上市公司，这么好的资源，你只要不乱折腾，何至于差啊。你要再叫苦，让那些成千上万没有上市，得不到廉价资金支持的苦逼公司情何以堪？
第二，我一直强调这样一点，30年太短了，短到根本无法说我们过去的成绩具有可复制性，短到根本无法说我们采用的模式具有时间耐久性与普适性。事实上，1820年的嘉庆年间，中国GDP曾经是全球的三分之一，过去两千年，中国几乎一直是全球最强大的国家，除了近代史屈辱的200年。
但无论如何，我们还是在慢慢恢复我们祖先的荣耀，只是现在好像出问题了，而且问题还不小。问题在哪？
模式
我们实行的是公有制，其实践中的表现模式则是一种经济学理论中最经典的代理制，将绝大多数资源集中在一起，由少部分人代替全体人持有和运营。这种模式的本质是一种集权。我是学经济学的，所以我不用集权这个词，而用“集资源”——将资金、土地、矿藏、劳动力、政策等等有形、无形资源都集中在一起，统筹运营。这就是我们过去一直的经济运行模式。如果这代理运营，恰好选择的方向基本正确（偏离经济规律要求不太远），就能有效集中合力，在短期取得很大成效。尽管这种模式下天然会产生因监控缺失而导致的漏损，但在一个时间段内，再大的漏损，相对成绩，问题也不会显得那么扎眼。
这种集中资源办大事的代理公有制，其本身逻辑也没有问题，至少在人类历史上尚未被完全证伪过。问题在于，这种模式在某一个核心关键变量发生变化后，会立即、很确定地反过来，成为制约经济发展的桎梏。
这个关键变量，是人口。
包括了三个细分层面：
1、人口的数量；
2、人口的质量（核心是年龄，而不是教育水平）；
3、人口的创造力；
我在大学学了10年的经济学，其中4年马克思主义经济学，6年西方经济学。以我不太成熟的总结，我认为人口是解释几乎所有经济现象与问题的钥匙。任何国家、地区，其经济的未来，从其资源与人口流向（主要是人口，因为一般资源是随着人走的），就八九不离十能解释清楚。为什么东三省房价肯定会跌，因为每年东三省净流出人口80—100万。为什么深圳会比香港有前途？很简单，香港人口几乎不增长了，而深圳每年流入的本科以上年轻人超过100万。香港人口平均年龄43岁，深圳只有33岁。为什么日本几十年经济零增长？不是政策，不是不努力，那是因为日本是一个比香港还老的社会，65岁以上人口占比超过25%，75岁以上接近13%。
回到中国。中国过去三十年的增长的解释变量很多，但根本核心逻辑，还是人口红利。对农村近乎掠夺式的城镇化，进一步把庞大的与土地剥离的农村人口推到了市场上，更强化了这种人口红利效应。
我们的理论界在大多数时候会强调中国模式。回顾过往中国的经济发展过程，我们会发现一个悖论：我们习惯于把过去三十年的经济成就归结于政府对资源的全盘把控、对经济的深度参与、人为设计（所谓的五年计划）与管控，并把这个归结为“中国模式”。而且经济发展越有成绩，就越强化我们这种政府深度参与的“中国模式”情结。很少有人反向考虑，我们过去三十年的成就，是否恰恰是因为政府不断放开管制，不断减少对市场干预，而给了每个个体充分发挥创造力之空间的结果？
很明显，这个模式现在不太容易再玩下去了，那是发生了什么变化？
人口。人口是解释几乎所有经济现象与问题的钥匙。
回到我前面说的关于人口红利的三个细分层面。
第一，数量。不增长了，尤其是适龄劳动人口数量不增长了。这在经济学上叫“刘易斯拐点”。这也是国家短短两年之内把“严格一孩”，改为“单独二孩”，最后放开成“全面二孩”的原因。急了。但这个暂时是不可能有成效的，愿不愿生是一方面，最关键，人不是速生豆芽菜，从出生长到能干活，是需要相当时间的。
第二，质量。下去了。这个质量，不是读没读大学，是指平均年龄。勤扒苦做的中国人，只要还有一把劲干活，不管读没读书，他都能创造出可观的财富与GDP。根据2010年的人口普查数据，当年65岁及以上人口占中国总人口的比重达到8.8%。而按照惯例，65岁及以上人口比重超过7%的人口结构即可称作老龄化社会。中国未富先老，而且这个状况只会越来越严重。，中国65岁及以上人口占总人口的比重2020年将提高到13.6%， 2050年则高达30.8%（应该是这个数字，我记得没那么清楚了）。日本这个国家这么多年的沉沦，无他，就是太老了。
以上两条就算都出问题，只要第三条不出问题，我们的人口红利仍将继续，我们的经济仍将保持足够活力。
问题在于，第三条，也就是人口的创造力，一直都是被严格束缚和压制的。这就是我们目前经济困境的命门。
不是说中国人没有创造力，而是说创造力是确定受制于资源边界的。简单说，巧妇难为无米之炊，个体创造力的空间，取决于你对资源的占有或者处置空间。但在“集资源”的中国代理公有制模式下，全社会有形资源的80%以上，无形资源的90%以上掌握在数量不多的代理人手里，并以一种格式化的“公有”烙印，严格固化、锁定在一个天然相对更低效的领域。
在经济学里，这叫“资源错配”。不过没有关系，资源错配在经济领域是常态，只要有机制和途径能纠正这种错配，让资源流动起来就好了。但在中国目前这种模式下，这种纠偏机制与途径是没有的，中国最大的那块资源无法流动，是死的。
这是中国经济最大的死结。
你问现在任何一个国企领导，他最怕的指控是什么？不是经营不善，不是，不是裙带关系，不是生活作风，这些都是软约束。有一条红线是绝对不能碰的：被人指责导致国有资产流失。你把资产折腾光都可以，但绝对不能让它以任何方式变了姓，形式上的也不行。
这意味着，过去在有限资源空间下已经折腾到极限的市场个体，未来将不可能得到新的资源扩张与补给，也就意味着中国人口红利最后一条路径被卡死。
我把这种状况命名为未“充分资源”。西方经济学里是没有这个概念的，因为他们的所有经济模型假设里，资源都是天然会流动的，在解释人口红利时，他们只有“充分就业”这个概念。
其实公有制并不需要严格形式上占有多数资源。新加坡事实上是典型的公有控制，但政府并不占有多数股权。港府也只占有港交所7个点不到的股权，但他能任命多数董事，从而完全控制港交所的大方向。
我的基本判断是，如果中国当前这个公有模式中的形而上成分不加以修正，如果中国最大的一块资源继续处于静止固化状态，中国经济最有活力和创造力、也是唯一能做指望的那一块仍得不到资源补给，中国人口红利将彻底消失，中国经济将确定告别曾经的辉煌，从此泯然众人矣（中国5%的GDP水平，实际就是大多数企业勉强度日的状态，因为中国有太多的无效GDP）。
但如果能突破条条框框约束，突破形而上学的意识形态约束，对资源束缚做出果断调整，在维持公有制的前提下，让固化的资源流动起来，去往该去的地方，让制约市场个体创造力的资源边界大幅拓展，凭中国人的创造力，则中国经济完全有望重回双位数增长轨道。
这是中国唯一的战略出路。其他，都是聊胜于无的战术修补而已。
三、股市反弹关键在政府让利于民
由于历史原因，真正的注册制确实会降低壳资源溢值。但是，作为资本市场改革的重头戏，注册制已经迫在眉睫，不可拖延。所以，眼下，是否也可以考虑对投资者进行补偿，以换取支持呢？我觉得非常可行和必要。
“注册制改革是一个循序渐进的过程，不会造成新股大规模扩容。”1月13日晚上，证监会发布消息。
不知道其他人看到这则消息有何感受。说实话，我的心拔凉拔凉的。所谓，开工没有回头箭，改革切不可拖延。如果有关部门要考虑市场承受力，可以借鉴股权分置改革，让利于民“支付对价”，比如暂停印花税等等。让利股民的方法有很多，具体方案可以研究。
这几天，A股连续暴跌，估值中枢下移。其实是推注册制的好时机。否则，若在四五千点时推注册制，恐怕对市场冲击更大。不管如何，眼下，如果没有强有力的改革，A股上涨的动力是什么？
1月14日，A股强力反弹，我不知道这波反弹会持续多久。不知道是不是有国家队入场。不过，反弹的时候，大家应该问自己，如果涨一点回来，愿意清仓走人吗？
A股什么时候开始涨？
记得在去年10月中旬，在市场比较热的时候，我写过一篇专栏文章《注册制推出之前难有大行情》。我当时只是认为市场应该涨不动了，没有趋势性机会，但最近跌这么凶，也出乎我的意料。
这几天，股市跌了很多。不少朋友纷纷问我：A股什么时候开始涨？什么时候有趋势性机会？
对于这个话题，我们首先要回答A股为什么跌。股票投资投的是预期，我的感觉是：回顾近半年三次暴跌，原因各异，有各自的导火线、特点和表现形式。不过，深入探究，你会发现有一条主线贯穿三次暴跌，即“信心出了问题”。现在想来，估值其实是动态的，信心没有了，估值就显的特别高了。
先说去年6月的那次暴跌。那一次可以理解为：相关改革的进程和速度跟不上A股的上涨节奏，跟不上民众的期许，使信心开始动摇。
第二轮暴跌，也就是从4000点跌到2800多点那次。一个重要的背景是：救市过程中，“暂停IPO”、“大股东暂停减持”等举措，临时改变游戏规则，与改革方向背道而驰，很可能破坏了改革的预期。这多少会让市场参与者感到迷惑和不安。与之相对应的是，证券股引领了第二波暴跌，非常惨烈。
至于最近的下跌。有人可能会很纳闷，熔断暂停之后，为可暴跌会继续？对此，与机构朋友交流时，有分析认为，“熔断机制”出状况后，证监部门压力比较大。他们的预测，未来将趋向保守，从改革转向维稳。因而自然信心不足。
由此分析可见，在资产荒及无风险收益率不断下移的大背景下，什么时候投资者的信任和信心恢复，什么时候A股开始涨。
左右信任和信心有很多原因，回想2014年之后从2000点到5000点的那一波暴涨，我觉得核心的因素和动力不是IPO节奏，不是大股东增持或减持，也不是人民币升值或贬值，更不是经济加速上涨，而是对改革的期待，确实是“改革牛”。
为此，不言而喻，当前是箭在弦上，不得不发。若拖延改革将会粉碎民众的期待，影响信心。
A股为什么一定要涨？
不过，回过头来想，不知道大家有没有考虑过这样一个问题：A股为什么一定要涨，上涨的目的是什么？当前，上涨似乎已成为各方对证监会的“绩效考核”，有意义吗？
记得在2014年12月，在前面一波A股暴涨伊始，我写过一篇专栏文章《不要再让散户为牛市买单》，其中谈到“市场正由‘改革牛’、‘预期牛’向‘资金牛’转变，牛市的步伐还远未结束，未来可能迎来非理性上涨。行情持久度会与上涨速度成反比。如果涨的太快，行情可能昙花一现。而由于市场制度的缺陷，最终大多是由散户为牛市买单。”
一语成谶，悲哉！所以，近半年，那么多“砖家”经常出招如何让A股涨起来，不择手段，不惜与市场化改革背道而驰，目的是什么？
我们看到，去年A股一度涨到五千点，结果是什么？是一堆资金围着垃圾股瞎炒一通；是散户以为自己是股神，成瘾，不能自拔；甚至可能是发审官员“赚钱都赚怕了”；再后来是，由此带来的金融风险；是花了巨资救市。对经济有好处吗？对改革有帮助吗？
有人的想法比较朴实。可能会说，现在只是希望涨回来一些，等解套了，我就走，永远离开。但现在是资产荒，如果反弹了，你能保证真的会撤资走人，而不是因上涨越陷越深吗？A股历史已经证明，在市场存在严重缺陷的背景下，上涨只是会带来更多的人入市，最多的人套牢。
有人可能会说，上涨可以获得更广泛的对改革的支持。严重错误！越是上涨，注册制等市场化改革越难以推进。因为，在一个非市场化的市场中，上涨将带来的壳资源高估值、高溢价。其将成为实施注册制的重大阻力。反而下跌才是推注册制改革的契机。
有人可能还会说，现在只是要维稳，希望他不要下跌。这听起来似乎有些道理。但不改革的话，靠什么支撑股价？难道靠维稳，靠旧经济增长动力？
所以，改革进程显然不能被市场表现绑架。证监部门的核心任务绝不是股市涨跌。你的任务是改革，是优化机制，，是把赌场改成市场，让证券市场恢复本该有的作用和功能，打通经济和股市的“任督二脉”。众所周知，一个健康的证券市场对当前经济，对当前的改革有多么重要的意义。
所以，我有时候会觉得，或许证监会越考虑市场承受力，市场可能会越糟糕。或许你都不考虑了，牢牢做好自己的本职工作，明确预期和改革，有条不紊的把市场建设好，完善好，A股才有希望。
一个市场化、法治化下的健康的市场，A股涨起来才有意义，才对经济有利，才能造福百姓。否则，只是肥了上市公司股东、庄家或手握发审重权的官员，中小投资者大多为输家。
如何平衡改革与市场：政府要让利
面对眼下的注册制改革，我总会想起当年的股权分置改革。记得当年股权分置改革推进时，股民们也是忧心匆匆，推进过程困难重重，一度出现谈“股改”色变，沪指一度跌到1000点以下。但后来，股改正式推进后，市场表现出乎所有人意料，迎来大牛市，一路涨到6000点以上。
从目前的态势来看，前半部分的“历史”好像又正在重演。那么，眼下关于平衡改革和市场的关系，有什么可以借鉴当时的改革的呢？记得当时管理层想出很关键的一招“股改对价”，即非流通股股东为取得流通权，需要向流通股股东支付补偿。
众所周知，由于历史原因，真正的注册制确实会降低壳资源溢值。但是，作为资本市场改革的重头戏，注册制已经迫在眉睫，不可拖延。所以，眼下，是否也可以考虑对投资者进行补偿，以换取支持呢？我觉得非常可行和必要。
如何补偿？在我看来，不是花巨资买股票不让垃圾股或高估值的股票下跌，也不是违背市场规律不允许减持。我觉得，应该是政府让利。至于让利的方法有很多，比如，暂停征“印花税”三五年。如果政府财政缺钱，可以转让一些国有资产，想想“野蛮人”，肯定会有民营资本愿意接手。
我经常想，为什么一定要有那么多国有资产呢？阿里巴巴及旗下天猫是否有必要自己在天猫上多开些店，以确保对天猫的股权掌控吗？
另外，。比如推进T+0，放宽涨停板，可以先在沪深300，或上证50开始尝试。
当然，，及证券市场的发展，不能只靠证监会一个部门。我一直认为，不同证券市场比拼的是法治环境。所以有学者说，前30年搞经济，后30年搞法治。我非常赞同。
最后，祝福A股，祝福中国。
申请加入VIP方法：
方法1：请加小荧个人微信，微信号：itouzi5，加入时请标注：vip+姓名+公司+职位+手机
方法2：长按下方二维码-->识别图中二维码-->添加到通讯录-->发送验证申请（申请时请标注：vip+姓名+公司+职位+手机号）
↑↑↑加入要长按哦！！
最近一次线上活动：
时间：1月6日
主题：网络游戏新年总结和展望（i投资第84次线上交流）
主讲人：澄泓研究 盗梦空间工作室组长（i投资VIP会员）
最近一次线下活动：
时间：1月13日
主题：把握时机，抢滩云计算、大数据投资机会（上海站）
想了解VIP俱乐部详细介绍请点击下面“阅读原文”
↓↓↓↓↓↓