一
过去一年发生了太多的“没想到”：
比特币全年暴涨了13倍、全年美元竟然下跌了9.06%、上半年资产荒到了年末竟变成了钱荒、美股在连续多年牛市后今年更胜往年纳指全年大涨27.18%、A股市场中一向不受待见的蓝筹大象股竟然走出全年翻倍的行情、去年还风光无限四处奔走呼喊为梦想窒息的jia先生到今年底彻底窒息了……
A股冰火两重天，虽然大象蓝筹股让一些投资人赚了不少钱，但是市场总体上呈现出很多水落石出的特征。
2017年A股市场分化的严重程度可以说前所未见，全市场超过75%的股票下跌，上涨的股票只有25%。虽然各主要指数全年录得涨幅不错，上证50、沪深300、上证综指全年涨幅分别为25.8%、21.77%、6.56%，但是代表中小市值公司中证1000、创业板综指分别录得-17.35%、-15.32%的跌幅，众多未能纳入指数的小市值公司的跌幅就更加惨不忍睹了，两市3472只个股，中位数是-16.97%，跌幅超过50%的有156只，扣除新股只有688只个股全年收益为正。
压力最大的当属在股市泡沫阶段加杠杆扩张并购讲故事的上市公司大股东，潮水退下来后才体会到当初为追求短期风光的代价是如此沉重，一些大比例质押股权的上市公司实际控制人在股价持续下跌过程中不断补仓苦苦支撑，支撑不住的就清零重来了，像乐*网、保*里的老板支撑不住只好跑路消失或长期躲到美国去融资……
2017年是大市值的公司总体表现远好于小市值公司，个人投资者严重亏钱跑输机构投资者的一年。
展望2018年资本市场的机会与风险
站在新的一年起点上，明显能感受到全球的投资人与一年前的今天相比，更加乐观、期望值更高了。美股的史无前例的大牛市也步入了第十个年头，2017在大家战战兢兢中道琼斯指数全年大涨25.08%，超出年初所有最乐观的预测，有意思的是美国投资界不少大师级的管理人像霍华德马克斯、索罗斯近两三年多次进行风险提示却一再被市场打脸。美国的牛市什么时候结束？A股和港股市场，握紧核心资产，小市值公司将会被港股化边缘化的观点开始逐渐深入人心，有些资金已经坚决拥抱大票远离小票，还有不少投资人迷茫纠结中。将会如何演化？机会与风险在哪？接下来我们主要想讨论以上几个小问题。
价值与成长，谁将领跑2018年？
中小市值板块里的优秀成长股，在市场情绪集体厌恶下，成长股也只按照价值股的PE、PB估值标准来衡量，这里存在明显的错误定价现象，就像两年前大市值价值股被错误定价一样，未来一定存在新的纠偏机会。价值投资的原则与成长投资方法在眼下这某个角度看已经形成了交集，眼下逐步布局被市场情绪错误定价的优质真成长公司完全符合价值投资的原则！对于经过连续两年多困难时光后，市场已经开始摒弃、厌恶、远离成长投资风格了，正是如此，我们认为对于成长型投资者中的优秀选手，2018年开始有机会改变过去两三年的困境，业绩很可能会从过往的跟跑逐渐过渡到并肩跑甚至领跑的阶段了。
需要强调的一点，我们这里所说的优秀的成长型投资选手有机会从跟跑到领跑，并非指市场会出现过往传统意义上的大小风格转换，对于小市值公司中，没有核心竞争力“长不大”的公司，不可避免会被边缘化。能长大的优质中小市值公司才是收益率最高的机会所在。在大市值公司中道理亦然，步入下行趋势行业里“便宜”大公司会成为价值陷阱，有长期未来和盈利增长的大公司依然有绝对的市值成长的空间，但相对收益率会比不上中小市值优秀成长股。
一
我们再看下2017年偏股型冠亚军刘彦春的观点：
关于价值投资
未来A股市场会奖励真正踏实做基本面研究的专业投资人。
价值投资并不等同于权重股和白马股，这些公司一旦高估了，我会坚决卖出。
关于成长投资
成长投资本身也是价值投资的一部分，成长股的定义并不是中小创板块，业绩持续高增长的公司才应被理解为成长股。重点是搞清楚成长的路径，通过外部融资、并购重组实现的成长往往缺乏持续性。
关于科技股
A股科技股整体表现更为糟糕的原因是，A股真正优秀的科技股数量实在太少，而大多数能维持高增长的科技股公司都在海外市场。比如像阿里巴巴这样的公司，这么大的体量还能保持如此高的增速，这才是科技创新公司的本色。
科技创新公司一直是非常具有吸引力的领域。但不能因为看好一个领域就贸然配置，要找到优秀企业才去配置，找不到符合选股标准的公司不能将就。
关于A股未来
目前中国经济韧性加强，结构化行情将有望延续，A股市场的估值体系将持续重构，有利于基本面投资。未来市场会越来越回归公司绝对价值，尤其是中国越来越多的公司具备国际竞争力。从长期看，中国优秀公司的重定价过程会持续很久，行业竞争格局优化、具有明确内生增长能力、估值合理的公司有望继续受到追捧。
一
风险点分析：
2018年的风险因素很多，绝不能掉以轻心，篇幅所限点到为止无法深入展开。
国外方面：
1、美国加息、缩表、减税，三种力量任何一种都会引发全球资金回流美国压力，三者叠加，适逢全球资产价格处于高位，新兴市场哪块骨牌什么时候倒下？影响几何？潜在的风险及对我们的影响决不可低估。
2、地缘冲突加剧甚至失控的可能性正在加大。中东叙利亚、也门的乱局还未看到解决的曙光，特朗普又在问题上猛浇一桶油。朝鲜核问题也到了下决心解决的阶段了。
国内方面：
1、管住货币总闸门，货币政策偏紧，阶段性对资本市场是有一定的压力的，与政府希望资本市场慢牛稳定发展之间，如何平衡，效果如何，需要持续观察；
2、金融去杠杆、规范资管理财产品，长期看功在实体经济利好资本市场，但是中短期的负面影响不能低估。多年来积累下来的理财刚兑和影子银行问题，其与实体经济千丝万缕的管理错综复杂，这个外科手术怎么做得好确实非常考验智慧。如果操之过急“用力过猛”，对经济、金融与资本市场的冲击风险决不可低估。会否出现类似华北地区环保目标压力下，，导致华北地区冬季取暖“上气不接下气”后及时进行政策调整。本次影子银行的清理如何能做到积极稳妥，也需要且行且看。
3、地产调控政策和行业如何演变，会否引发房价系统性下跌？也需要持续观察。
一
正如橡树资本的霍华德马克斯所言，资本市场是因变量。关于2018年的发展演变，不可能像计算机程序一样提前设定，过程中的任何国内外政策的变化等等各方的因素的波动，都有可能像亚马逊森林那只煽动翅膀的蜻蜓，引发新的巨变。市场既非完全不可知也不是尽在掌握，我们能做的就是继续秉承我们的价值观和良好的“驾驶习惯”，保持清醒头脑，以如履薄冰的心态谨慎前行。