17年11月在银行低迷之际，首次推荐银行股，自11月12日以来银行板块至今涨幅10.7%，大幅跑赢大盘。
逻辑如下：
1）9、 10 月消费行情又起，板块轮动之下，银行板块行情可能再来；
2）银行股基本面向好的趋势未改，估值提升仍有大支撑；
3）银行板块无论是 PE 还是 PB 估值都是 A 股所有行业最低，有安全边际； 4）过去 10 年中有 8 年的年底银行板块行情还不错。
我们为什么在年前强烈看好大行 1 月行情？
我们基于几点逻辑在年前强烈看好 1 月大行行情：
1） 增量资金决定市场风格， 业绩驱动的风格不会切换；
，业绩改善趋势明确；
3） 之前兑现收益的资金年初可能会配回来，带来一波不错的行情。
什么样的银行股价会起来？
业绩驱动，给确定性以溢价。 回顾 2017 年行情： 估值低不构成股价上涨的逻辑；估值低但基本面在改善的股价起来了，如四大行；估值高且基本面好
的则强者恒强，估值溢价不断提升，如招行和宁波；估值低业绩尚未改善但
有大逻辑的也走出独立行情，如平安。业绩上行支撑估值回升，上看 1.3 倍 PB（lf）一般而言， PB 估值与 ROE 水平正相关。当前， A 股银行板块 ROE 达 14%，估值却仅有 1.08 倍 PB（lf），而美国银行板块 ROE 不到 10%，估值却达 1.3倍 PB（lf）。考虑到， A 股银行板块处于业绩上行通道中， ROE 有望回升，我们认为 A 股银行板块估值将回升至 1.3 倍 PB（lf）。ROE 低于我们的印度银行板块 PB 估值超过 2 倍。 全球主要上市银行 PE 估值平均 14 倍17PE，而当前 A 股银行板块仅为 7.4 倍 PE（TTM）。
投资建议： 以四大行为盾，以平安和宁波为矛
我们认为，今年仍是业绩驱动， 17 年的市场风格将延续。不过，银行个股股价分化程度会减轻，但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。我们的投资策略是，以四大行为盾，以平安和宁波为矛。 1 月首推农行。
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