国金晨讯 | 普路通受益小米逆袭/海达股份业绩进入爆发期/湿电子化学品确定短期放量/移动支付新玩法/乳制品费用篇

普路通是小米供应链服务主要提供商，小米出货量逆势提高将带动公司供应链业务量提升。同时，公司进军医疗器械、安防等领域，分散业务风险并享受行业高增长带来的红利，通过融资和跨境等平台，提供全供应链服务，长期业绩有保证。

2017年公司计提乐视坏账9088万元，2018年业绩将实现3.5倍高增长。预计公司2017-2019EPS为0.18、0.81及0.99元/股，对应现股价PE为118/26/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

民营供应链企业，激励计划充分：普路通2015年正式上市，实际控制人为其创始人，持有公司股份30.1%。公司主要股东多为公司高管团队，合计持股超过50%，并且大部分曾任职于怡亚通，在供应链企业从事多年，部分拥有在其他IT、通讯类企业的生产管理经验。主要高管团队持股有利于保障公司经营团队的稳定性。自上市以来公司共计实施了3次股票激励计划，共涉及50名激励对象，均为公司核心技术或管理人员，保障公司盈利状况。

五大业务平台通力合作，掘取供应链服务全价值：公司现有5大业务平台，主要利润来源为供应链业务及组合售汇收益。2017H1，供应链业务约贡献收入100%，毛利97%。公司服务类业务平均服务费率约为0.4%-0.5%，并且整体毛利率呈上升趋势，说明高毛利率的服务类业务占比在逐步提升。同时公司涉及大量境外采购外汇支付业务，通过购买银行提供的组合售汇方案，获取无风险收益。另外公司建立融资租赁、跨境电商、全球支付平台，协助主营供应链业务，提供全供应链服务，增强客户粘性。

小米逆袭利好公司业绩，进军多领域分散风险：2017年小米手机出货量逆势实现大幅增长123%。作为小米的主要供应链服务提供商，普路通将实现小米经手货值的增加，服务费收入有望显著增厚。普路通帮助小米实现零库存管理，降低供应链成本，实现高周转，双方高度嵌入式的合作具有排他性。同时，为实现公司的长期发展，普路通开始进军安防、医疗器械等行业，为不同领域公司提供供应链服务，有效降低单一行业下滑的业务风险。其中，人口老龄化正促使医疗器械行业近年增长超过20%，人工智能化改革将推动安防行业更型换代，公司将享受行业增长带来的供应链业务提升。

风险：小米销量下滑，医疗器械业务不达预期，应收账款坏账风险。

我们认为公司发展思路清晰，汽车、轨交业务进入收获期；外延拓展走出实质一步，为长期发展赋能。我们预测公司2018-2020年归母净利润2.28、2.84、3.51亿元，三年复合增速36%，对应PE为21、17、14倍，给予“买入”评级，6-12个月目标价10.5元。

国内橡胶部件细分龙头，业绩进入爆发期。海达股份主营业务为橡胶零配件的研发、生产和销售，产品主要功能为密封和减振。经过多年布局，轨交和汽车用橡胶产品逐步进入收获期。2017年公司营业收入同比增长51%，归母净利润同比增长69%。其中轨交业务收入增长55%，汽车业务收入增长53%，成为业绩增长及未来发展的核心驱动力。

发展思路清晰，不断拓展下游行业。公司凭借船舶和集装箱行业起家，船用舱盖橡胶部件全球市占率超过60%，集装箱橡胶部件国内市占率超过50%。公司积极拓展下游应用领域，依次进入轨交、建筑、汽车等行业，新业务领域逐个进入收获期。公司在盾构隧道止水和车辆密封保持高市占率；汽车行业由点带面，从天窗密封件拓展到整车密封和汽车减振产品；建筑领域同门窗、幕墙企业合作，打入国际市场。公司不断进入并拓展客户和产品范围，发展动力充足。

建筑市场稳定，航运静待回升，汽车、轨交空间广阔。航运领域密封件，受航运周期影响，订单有复苏但仍处于底部；建筑领域三元乙丙橡胶替代PVC的进程中，需求相对稳定；轨交领域，公司推出复兴号动车组风挡，成功实现进口替代，复兴号成为采购主力带动产品销售快速增长；汽车领域，天窗密封保持高市占率，整车密封产品进入高速成长，汽车减振崭露头角。

外延与内生并举，开启新阶段。2015年之前公司以内生发展为主，围绕橡胶密封和减振，在产品和下游领域深耕细作。2015年起公司辅以外延发展，通过设立并购基金进行产业投资，出资2500万参股晋飞碳纤5%股权，涉足轻量化产业。2017年公司完成收购科诺铝业，外延发展走出实质一步。科诺主营汽车天窗铝挤压型材，与海达在下游客户相覆盖，以此形成汽车密封与轻量化的双重布局。

风险：轨道交通及建筑领域建设周期较长的风险；原材料价格大幅上涨的风险。

受下游平面显示、半导体行业迅速发展和国内政策支持双重推动，与之产业相关的电子化学品材料国产化进程迅速加快；我们认为随着试剂纯化和运输技术的不断突破，湿电子化学品在短期内放量比较确定，建议重点关注国内龙头晶瑞股份，江化微，新宙邦。  

下游产业链转移和国家政策支持助推湿电子化学品发展。

我们认为在国家经济转型的大背景下，随着国家相关政策密集出台，半导体和平面显示等下游产业链向国内转移，为上游湿电子化学品行业提供了强大的助推力。我们认为半导体上游材料领域，国内湿电子化学品的技术发展速度仅次靶材，会较早受益于国内龙头企业实现技术突破和市场空间的进一步扩大，国内企业市场份额有望持续增长。

湿电子化学品发展迅速，进口替代空间大。

2016年我国湿电子化学品市场超过42亿元，我们预测2020年我国湿电子化学品市场可以达到 73 亿元，市场前景广阔，进口替代空间大。在我国湿电子化学品市场中，国内企业在半导体领域和平板显示领域市场占有率均为25%，在太阳能领域市场占有率为98%。

国内半导体集成电路保持高速增长，拉动湿电子化学品需求。随着半导体产业规模在国内继续保持快速增长，湿电子化学品将因此受益，取得快速发展。预计2018年我国半导体用湿电子化学品用量将达到37.5万吨，同比增长41.5%，半导体用湿电子化学品需求金额将达到35亿元，同比增长40%。

液晶面板对湿电子化学品需求占比占据首位，需求持续放量。过去十年，我国大陆面板厂商快速扩产，其对上游湿电子化学品的需求也持续放量，液晶面板对湿电子化学品需求占比占据首位。预计到2018年，我国液晶面板用湿电子化学品市场需求量将在 35 万吨以上。

太阳能电池用湿电子化学品市场空间有望继续扩张。由于太阳能电池行业产量的不断上升，因此对上游湿电子化学品的需求也持续增加， 预计到2018年太阳能电池用湿电子化学品需求量将超过15万吨。

国内企业取得技术突破，进口替代空间广阔。与国外企业相比，国内湿电子企业在物流成本和产品价格上具有明显优势，且运输方便，供货及时。经过多年发展，国内已有部分企业在部分产品的研发上取得了突破，打破了国外技术垄断，正逐步缩小与国外企业的差距，未来进口替代空间广阔。
 

风险提示：平面显示和半导体行业发展不及预期，湿电子化学品需求减少；受国外公司降价冲击，电子化学品材料国产化率慢；对应公司认证周期过长，相关公司长期无法进入产线；公司新产品研发能力低于行业平均水平。

阿里巴巴(BABA)是蚂蚁金服的重要股东和战略合作伙伴。蚂蚁金服一贯以擅长运营、积极拓展新业务著称，支付宝的历史积累也绝非竞争对手可比。但是，为了抵御微信支付的冲击，支付宝于2017年第四季度加强了市场推广投入；蚂蚁的消费信贷、金融产品分发等高利润业务也随时可能受到腾讯的冲击。此外，。无论如何，蚂蚁在“阿里系”的新零售愿景当中仍然扮演重要角色，如果它能帮助阿里打通线上线下场景和数据，阿里有望打开下一个5-10年的增长局面。

腾讯控股(0700.HK)的微信支付业务增长强劲，对支付宝构成了威胁，而且在长尾商户和三线以下城市的渗透率很高。我们预计2017年，腾讯的互联网金融业务几乎没有盈利，绝大部分收入来自移动支付本身；，腾讯早晚会大力发展高附加值的金融业务，使互联网金融成为下一个利润增长引擎。腾讯的优势在于产品迭代和用户基数，微信支付的快速崛起就是证明；但是缺乏电商和O2O业务，无法像“阿里系”一样形成新零售闭环，只能依靠战略合作伙伴来发掘新零售与支付结合的潜力。

回顾历史——微信支付崛起之路：虽然微信支付推出比支付宝晚了十年，但并未错过移动支付快速发展的阶段；2014年推出的红包一炮打响，迅速拉动了微信用户的绑卡；积累了一定用户基础后，腾讯通过投资一系列O2O公司，利用其小额高频的特点培养了用户的支付习惯；同时，微信支付借助公众号、线下扫码等产品端的持续优化创新弥补运营侧的不足。

透视现状：1.行业规模快速增长，2017年第三方移动支付规模达到120万亿元，年增速100%；我国支付市场已经在规模、渗透率方面处于世界领先地位；支付宝和微信支付两强格局稳定，合计市场份额达94%；2.，在支付账户分级管理、备付金管理、清算业务管理等方面陆续出台政策指引，规范了市场运行模式，提升了行业安全性；3.支付机构收入快速提升，但场景拓展和各玩家采取的高补贴也加重了的盈利压力；4.线上场景支付渗透率见顶，重点转向渗透率较低、潜在规模更大的线下市场，各玩家以自建、收购等方式拓展场景，市场格局尚未稳定。

放眼未来：1.新玩法：生物识别、人工智能等技术提高信息处理效率；消费升级趋势下，支付机构以线上积累的用户、数据、运营经验，探索新零售下的新玩法；2.新业态：以支付业务作为土壤，以积累的用户和数据为根基，孵化毛利率更高的理财、贷款等业态；3.新市场：支付机构在尝试以国内积累的务经验拓展海外市场，从服务出境游国人的海外消费开始，最终成长为全球性、多场景、多功能的综合金融服务提供商。

风险提示：；线下业务拓展速度不及预期的风险；支付机构市场推广投入过大导致利润率下滑的风险；海外扩张所伴随的风险。

我们处理和分析了CTR关于伊利、蒙牛的广告投放数据，从总的时长、分地区投入以及品类投入来分析两大巨头的市场策略走向。

2017年伊利、蒙牛的广告投入同比大幅增长，蒙牛增速超伊利：2017年随着线下竞争的趋缓以及配合高端产品渠道的下沉，伊利和蒙牛的广告投放的力度相较2016年明显增强。2017年伊利/蒙牛的电视广告投放总时长分别同比+20.1%/+35.7%，相较2016年同比+4.6%/-2.0%的增速明显加快，蒙牛的广告总时长增幅明显高于伊利。从投放时长的绝对值看，伊利宣传力度依然领先明显，伊利2015/16年的广告时长分别为蒙牛的1.8X/1.9X，虽然蒙牛发力，两者差距17年有所减少，但2017年伊利的广告时长依然为蒙牛的1.7X。

华东市场依然是重点区域，华中和西南市场占比提升最快：华东、华中以及西南地区是伊利和蒙牛连续两年投放同比提升的地区。华东市场一直以来是兵家必争之地，产品品牌多样，竞争激烈，消费者也被教育的较为充分，厂家需要不断进行宣传才能维持老产品的曝光度和推广新产品，提高首次购买率和复购率。

同时华东地区的卫视有较多的综艺真人秀节目，一定程度上推高了广告的投放时间。2017年伊利/蒙牛华东地区的广告投放时长占比分别为38%/26%，远超其他区域。而作为三四线城市消费升级代表区域的华中和西南市场，消费者还处于培养阶段，市场下沉和产品升级的空间还比较大，是未来的潜力高增速市场，广告投放力度的增强有助于拓展和下沉渠道，在高增速市场扩大市场份额。

伊利的广告投放策略更为清晰，而蒙牛投放时间相对集中：从全年的数据看，伊利和蒙牛的全年广告投放的高峰期集中在Q2-Q3， 一方面由于年初与年末一般为线下大卖场节日冲量期，费用投放火力多集中于地推，另一方面，Q2-Q3一般为真人秀等综艺节目的集中播放期，综艺节目成为推高广告投入的主力。从投放的时间点来看，伊利相对于蒙牛更为均衡，蒙牛Q4的广告投入相对较少，预计更多的费用投入到线下年底冲量中。从分地区数据看，2017年伊利在华东、华中及华南重点市场的投放高点出现在Q2，为全年的产品投放铺货在重点区域造势，而其余区域市场单位费用高点在Q4，为春节冲量做准备。 而蒙牛的广告投放各大区域都集中在Q1，分地区特征并不明显，相较而言，伊利的广告投放策略更为清晰。

17年伊利广告更多投向金典，而蒙牛投向了纯甄：相比2016年，2017年伊利和蒙牛互换了广告投入方向，伊利将费用更多投向了常温白奶金典，而蒙牛将费用投入了常温酸奶纯甄。2016年伊利的广告投放精力集中于酸奶，以配合安慕希的渠道铺货，使得白奶的投入略有下滑，对应2016年伊利的白奶收入增速亦不高。2017年从数据看，伊利加大了在白奶的广告宣传投入，对应金典2017年的收入增速约为16%，基础白奶的收入增速也接近10%。相较伊利，2016年蒙牛对于酸奶品类的广告投放较少，对于白奶的广告投放较多，而2017年蒙牛加大了酸奶品类的投入，增速明显，助推纯甄的收入增速表现超预期。

风险提示：费用投放高企，影响利润：若费用投放效果不及预期则会影响利润水平。竞争加剧，收入下滑：线上竞争延续至线下的话，竞争加剧，影响收入。

从政府工作报告总体内容来看，政府刻意淡化了GDP增长指标，政府对经济下滑的容忍度在提升，而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了：提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆，加快新旧动能转化，加快财税体制改革，加快对外开放等。

总之，2018年经济具备一定的下行压力，但经济向下有底线。企业盈利体现在结构性增长，整体社会发展与改革的方向感会更加明确，总体来讲，2018年A股是一个“机”大于“危”的年份，走势会比较反复、曲折，但全年取得正收益依旧可期，配置上“消费升级” 与“创新驱动”可能是市场全年的主线。

2018年政府对经济增速放缓容忍度提高，强调“保持战略定力，坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。2018年铁路建设投资目标下滑（由去年的目标投资额8000亿元下降至2018年目标额7320亿），棚户区住房改造完成目标套数下滑（由去年的目标完成额600万套下降至2018年目标完成额580万套）。预计2018年最终实际GDP增速可能在6.5%附近，对周期品板块会带来冲击。

淡化M2、社融的增速目标，强调提高股权融资比重。今年政府工作报告未设定M2和社会融资规模增速目标，只是提到“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定”（去年的表述为“广义货币M2和社会融资规模约增长12%”），。此外，今年强调“提高直接融资特别是股权融资比重”，表明 2018年股票供给压力相较2017年有增无减。

对外开放方面，扩大“部分制造业”与“金融业”开放，推进自贸区、自由港建设。政府工作报告指出，全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场，放开外资保险经纪公司经营范围限制，放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制，统一中外资银行市场准入标准。全面复制推广自贸区经验，探索建设自由贸易港，打造改革开放新高地。

深化财税体制改革，新增“稳妥推进房地产税立法，改革个人所得税”。房产税立法已提上日程，但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎，稳妥推进；改革个人所得税，大概率是提高个人所得税的起征点，从而提高居民收入，类似于居民收入倍增计划上有所突破，那么进一步推演，受益于居民收居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得挖掘。

推进消费升级方面，新能源汽车作为今后消费升级的重要抓手。政府工作报告提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策。创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格”，相比于去年的重心是大力发展旅游和休闲，可以看得出政府将新能源汽车作为今后消费升级的重要抓手。

强调发展壮大新动能，加快新旧动能转化。政府工作报告提到“加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化和体育等多领域推进互联网+。发展智能产业，拓展智能生活。” 提出加快制造强国建设，提到“推动集成电路、第五代移动通信（5G）、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，发展工业互联网平台。

风险提示：；线下业务拓展速度不及预期的风险；支付机构市场推广投入过大导致利润率下滑的风险；海外扩张所伴随的风险。

二级策略：建议关注业绩规模大且稳定、交投相对活跃、低PE公司，推荐华强方特、成大生物、贝特瑞、亚锦科技。考虑到二级流动性风险、独角兽政策未落地风险，二级交易建议关注业绩稳定（独角兽概念催化二级行情）、交投相对活跃（低流动性风险）、低PE（高安全边际）公司：华强方特（834793）、成大生物（831550）、贝特瑞（845185）、亚锦科技（830806）。

一级策略：建议关注行业好、拥有核心壁垒、IPO/并购前景较好企业，推荐林华医疗、祥云飞龙、臻迪科技。综合考虑公司业务、行业、财务、估值及当前资本市场进程，建议投资者重点关注林华医疗（835637）、祥云飞龙（837894）、臻迪科技（837335）。

“独角兽”概念走红，IPO有望走绿色通道。由于盈利及VIE架构问题与主板IPO制度不符，我国BATJ类科技互联网独角兽公司大多选择港股/美股等海外市场上市，是我国资本市场的一大损失。2018年开年至今，，强化对新兴行业企业的资本市场服务，掀起了资本市场对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业及其他新兴行业独角兽的热潮，。这对一级市场和新三板符合要求的独角兽公司是重大利好，建议投资人积极关注。

2018我国新兴行业独角兽超100家，红杉资本捕获最多。根据胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，2017年大中华区共计120家独角兽企业，整体估值总计超3万亿人民币。其中，北京独角兽企业最多，有54家企业上榜（占比45%）；蚂蚁金服超4000亿元估值位于第一；互联网服务22家数量最多（占比18%）；红杉资本捕获最多独角兽企业27家。

新三板独角兽51家，24家符合热点行业，21家净利超3000万。以60亿市值/估值进行筛选，新三板共51家符合标准，其中满足生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大热点行业及其他新兴行业的24家，进一步2017或2016年净利润超过3000万元的有21家。

风险提示：独角兽概念仍在传导阶段，制度执行层面还未落实。目前独角兽概念仍在证监会向下传导阶段，还未有明确的执行制度落实，存在不确定风险。新三板流动性风险。目前交投依旧低迷，注意防范流动性风险。IPO/并购进程不确定风险。企业IPO及并购都需要较长时间周期，不确定因素较多。

月度核心推荐组合：寒锐钴业、银轮股份、华友钴业、创新股份

3月电动车产业链的主题词是补贴退坡和过渡期，由此衍生出几个问题：过渡期是否会发生抢购？如果发生，应该理解为拉动销售的利好还是透支的利空；而在此背景下，2018年全年EV销售能否达到预期？

通过草根拜访我们了解到，也许是因为春节因素，目前的电动车销售并未因过渡期而出现明显火爆的局面。从渠道的反馈看，为了留住顾客，原有销售的重点A00车型的售价并未上调，成本将由车厂和渠道共同承担，而车厂承担大头，这将直接拉低车厂毛利率，之后车厂如何转移成本也是我们后续关注的重点。

上游资源是目前日子最好过的，有远忧无近虑。下游需求的压力传递到上游还需要时间，锂电制造端的扩产又直接带来上游资源的需求，是目前投资的次优选择。涨价持续性排序：钴>锂>磁材，首推钴板块。

锂电池：推荐三元材料产业链，关注锂电回收主题。春节前去库存春节后复产，产业看起来不错，但随着终端汽车价格下降，成本压力的上移只是时间问题，而上游钴锂成本并未下降，中游只能靠管理和技术来降成本，企业的分化将越来越明显，已经到了寻找有长期竞争力的企业的时间了。目前部分龙头企业估值20倍，确定可以持续增长的企业已经具备投资机会，但需密切关注上下游成本压力；

供应链：重点配置热管理、高压线束两大子行业。热管理行业：国内现有新能源车企尚未完全配套，是从无到有的增量市场。推荐标的：奥特佳、三花智控、银轮股份。高压线束行业：纯电动车电池电压达到传统汽车的40倍，催生线缆、高压连接器和高压继电器等零部件新升级，产业格局逐渐成型，关注在此领域布局企业，如永贵电器、宏发股份；

整车：靴子落地，关注能否以量补价。1月汽车产销表现较好，同时新能源汽车补贴落地好于预期，行业基本面向好。公司方面，新能源乘用车关注比亚迪、广汽集团H、上汽集团、小康股份；新能源客车关注宇通客车；

燃料电池：产业化加速趋势更加确定。2018年燃料电池车补贴不退坡，产业化进程加速趋势确定，关注氢能产业链布局完善的公司，如富瑞特装、大洋电机。

风险提示：补贴退坡对新能源汽车产销量造成影响，低于预期的风险。

我们预测公司2018-2020年归母净利达4.02/5.01/6.17亿元，考虑到利率上升、名义基建增速存下滑预期，下调目标价至38元（原为42元），对应2018年20倍PE。

公司发布2017年度报告，实现营收27.76亿（+39%），公司全年归母净利润为2.97亿元（+41%）略超预期。公司每10股派息4.2元转增4.8股。

业绩增速创历史新高，回款提速资金面无忧。

1）公司2017年营收增速达39%较去年略有回落但依旧处于高位，归母净利达2.97亿元，同比+41%创历史最高增速，业绩实现高增略超预期（2.88亿元）。

2）①毛利率较上年年降2.27pct，主要系公司业务结构调整，高毛利率（36%）勘察设计业务占比降9pct至65%导致整体毛利率下滑，但毛利率依旧超30%保持高位；②尽管毛利率下跌，但净利率同比略升0.18pct，主要系三费率均有所下跌（整体跌幅达3.4pct），其中管理费率大幅下跌2.9pct至8.8%。  

3）①公司17年末应收账款/存货占资产比重与上年基本持平略有提升，应收账款/存货周转率分别为1.23/3.79次，较上年（1.07/3.10次）有较大幅度改善，公司营运能力增强回款提速；②回款加速下经营性现金流同增6.5%边际改善，同时货币资金达8.97亿（+20.2%），资金面无忧。③值得注意的是，公司资产减值损失达1.29亿元同比翻倍，其中坏账损失占绝大部分（95%），应收账款损失率约上升3pct至6%，回款速度提升但应收账款质量有所下降。

订单充足促业绩高增可期，董事长增持+股权激励显信心。1）公司全年新承接业务额达51.39亿（+30.19%），业绩高增有保障，其中勘察设计业务新承接业务额38.89亿元（+56.61%），业务高毛利率或可继续支撑公司较高盈利水平。2）①江苏省外新承接业务额占比47.3%，金额为2.43亿元，同比增加63.13pct，公司“走出去”战略成效显；②同时公司于17年6月与芬兰Enersense签署战略协议，陆续承接缅甸、香港项目，布局海外市场迎突破，未来业务扩展空间广阔。3）2017年6-12月董事长增持凸显公司信心，第一期股权激励完成将鞭策公司长远发展。董事长增持均价为28.7元/股，3月6日公司收盘价为28.22元，价格倒挂催生公司积极性。

风险提示：基建投资不达预期、外延并购风险、应收账款坏账风险。

募集资金主要用于扩建产能：募集资金中近70%用于湛江的二期扩建工程，其余分别用于电商平台建设以及研究中心项目。燕塘目前产能约为12万吨，17年年底公司已经搬入上市募集建设的日产能600吨的新生产基地，按计划新工厂投产三年后满产产能将达19.8万吨。此次定增募集的湛江二期工程日产能300吨，预计也将在三年后满产，将新增产能9万吨左右，未来公司产能将达30万吨，成功解决现有的产能瓶颈。

2017年公司业绩平稳，差异化低温产品贡献增量：公司前期发布业绩快报，2017年收入12.37亿元，同比+12.4%，归母净利1.20亿元，同比+13.3%，中规中矩。在竞争较为激烈的一线城市广州，燕塘相较伊利、蒙牛两大龙头企业处于劣势，唯有差异化经营，发展低温产品，特别是利用自身牧场和加工工厂距离消费地较近的优势发展低温奶产品才能保份额。

期待配套市场营销方案落地：搬入新工厂后，燕塘的产能瓶颈已经得到解决，公司2016年也开始积极拓展广东省及周边市场，但目前广州及周边市场占比依然较高。期望公司能积极制定配套市场营销方案，以辅助消化新增产能，持续提升自身在华南地区的市场份额。

风险提示：市场投入不及预期，费用率上行；华南市场竞争加剧，收入不达预期。

建筑：杭萧钢构（600477）

时间：3月7日（周三）下午1:30-5:00

地址：浙江省杭州市中河中路258号瑞丰大厦3-7楼

联系人：黄俊伟  18521564620

建筑：东方园林（002310）

时间：3月8日（周四）上午9:00

地址：北京市朝阳区酒仙桥北路甲10号院104号楼

联系人：黄俊伟  18521564620

传媒：东方明珠战略升级发布会

时间：3月8日（周四）13:30-15:30  16:00-17:00

地址：报名后告知

联系人裴培18612706871/姜姝18621905766

传媒：东方明珠战略升级发布会

时间：3月9日（周五） 9:00-15:30

地址：东方明珠塔

联系人： 裴培18612706871/姜姝18621905766